貿易摩擦預期 人民幣見沽壓

十二月以來，離岸人民幣匯價震盪下行，離岸人民幣兌美元再度跌破7.30關口，最低觸及7.31水準，創去年十一月以來新低。目前在7.30關口下方維持震盪。人民幣下跌主因受特朗普關稅政策前景預期及中美關係的不確定性等因素影響，市場押注非美貨幣下跌。另一方面，美聯儲局的政策預期變化及美國經濟數據表現，吸引大量資金流入，令美元高位靠穩，短期對人民幣形成壓力。

在美國候任總統特朗普的政策主張下，美國明年大概率向包括中國在內的多個國家加徵關稅，引發市場對美國通脹壓力重燃的憂慮。過去一周公佈的通脹及服務業數據展現美國經濟的韌性，十一月核心CPI同比維持3.3%，顯示通脹壓力仍然存在。

據芝商所觀察料明年美聯儲局減息將不足3次，並預計在本周的議息會議減息25個基點後，明年一月將結束“三連降”。暫緩減息的預期，為美元提供支撐，美元指數維持在106.8的高位，加上各國央行普遍採取鴿派立場，美元利差效應進一步強化，尤其對於利率較低的人民幣構成壓力。

中國方面，市場對中美貿易摩擦的擔憂再度浮現，央行或考慮適度放寬人民幣貶值幅度以應對關稅問題。近期結束的中央經濟工作會議，時隔十多年再提實施適度寬鬆的貨幣政策，適時減息降準，政策信號迅速引發市場反應，帶動境內債券收益率大挫，拉寬中美利差，人民幣承壓走貶。自十二月以來，人民幣已貶超過0.6%，由7.25水平反彈至7.29，並在7.29-7.30的區間波動。

短期內人民幣兌美元或維持疲態，但未來走勢將高度視乎特朗普上任後的政策走向以及中美貨幣政策調整。若美國加徵關稅幅度不及預期，或有助減輕人民幣的貶值壓力；中國政策空間進一步走向寬鬆，釋放國內需求並為經濟提供支持，也對中長期匯價有穩定作用。

中國銀行澳門分行金融市場部