特朗普政策或意外促進減息

特朗普贏得美國總統大選，且共和黨已拿到參議院多數席位，大概率也會佔據眾議員多數席位。市場普遍認為特朗普的對內減企業稅、對外加關稅、驅逐和限制非法移民等政策，將令美國通脹、利率居高不下，甚至重新上行，導致近期美元債在美聯儲局已開啟減息周期背景下仍遭拋售，價格大跌。

特朗普交易可能被誇大，甚至誤解其政策。目前美元債的機會大於風險，理由如下：

一、關稅除非連年加，否則是一次性影響，不會造成通脹持續上升。

二、進口商品價格上升會導致消費者在其他消費的預算減少，其他消費品有通縮壓力，可抵消關稅影響。

三、特朗普支援傳統能源增產，可壓低通脹。

四、特朗普喜歡低利率。

五、限制移民雖可能造成相關崗位工資上漲，也會導致就業下降。既不利經濟增長，也緩解住房供應緊張，促進租金下跌，拉低CPI增速，後兩者均有利於減息。

六、特朗普和共和黨大獲全勝，說明美國人對經濟的表現非常不滿，繼續採取措施壓低通脹、降低利率是必要的，而非繼續刺激通脹加劇失衡。特朗普出台政策也會考慮。

七、大選前民主黨粉飾經濟數據，特朗普當選後經濟數據有大幅下修的可能。特朗普也想經濟早點爆雷，以便及時把責任推卸給上屆政府，降低自身政績基數，有利兩年後的國會中期選舉。

八、共和黨主張小政府，特朗普有意聯合馬斯克、約翰保爾森等商界領袖簡化政府，削減赤字。若成功實施，可加快經濟回到無財政刺激的低利率。

九、結束戰爭，有利削減開支，也有利一些大宗商品的供應溢價減。

特朗普當選多數政策有利於利率走低、債券價格走高，但現在債券價格已按照通脹、利率居高不下定價，對潛在的利空提前搶跑。實際情況的不確定性還很多，現在投資美元債的機會或大於風險。

中國銀行財富管理與私人銀行部 柳映堤