A股近期大市回顧及展望

近期A股震盪回落。一方面，海外貴金屬、美股下跌導致資源股和TMT資產回調，我國資源股跌幅超過海外市場。但北上資金對於內地下跌最多的有色金屬呈買入狀態。

宏觀經濟方面，六月我國經濟數據依然整體偏弱，內需復甦緩慢則是拖累經濟增長的主要因素。第二季我國GDP同比增4.7%，低於預期的5%，環比增長0.7個百分點。六月非製造業PMI為50.5，較上月大降0.6個百分點；製造業PMI為49.5，連續兩個月落入收縮區間。此外，上半年企業所得稅、個人所得稅同比降5.5%、5.7%，比GDP更能反映微觀主體的感受。政策支持方面，三中全會定調全面深化改革，推進中國式現代化，但未釋放重大刺激信號。當前市場在收入、就業、資產負債表均承受下行壓力，市場期待中央財政支持打破下行螺旋。

展望後市，政策預期等因素所帶來的階段性發酵，有望帶來市場情緒提振，市場趨勢回暖，依舊需要等待政策加力以及內需數據的信號驗證。參考歷史經驗，每年七八月市場的悲觀預期大多迎來修復，市場風險偏好也有望迎來修復。當前市場對上市公司盈利預期較低，中報出現的亮點和超預期表現，也有望提振市場風險偏好。過去市場往往對上市公司給予較高預期，導致季報期後由於業績不達預期而令股價回調。今年的不同之處在於，當前對上市公司的盈利預期已較低，隨着中報陸續公佈，可能出現的亮點和超預期或對市場風險偏好形成提振。

A股目前存在較多結構性投資機遇，建議投資者重點把握經濟復甦下的佈局時機。同時應留意政策效果不及預期；地緣衝突超預期；海外通脹持續性超預期、流動性收緊超預期；內地流動性收緊，以及全球宏觀經濟修復不及預期等不確定性因素，謹慎佈局。

中國銀行財富管理與私人銀行部 趙 媛