中國經濟與貨幣政策方向

近期，內地當局為未來經濟發展方向及貨幣政策方向定調。經濟方面，繼國家領導人提及雙循環概念後，該概念得到全球高度關注，甚至引起市場的誤解。有鑒於此，近日國務院副總理劉鶴刊文為構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進定調，並明確表示中國將推動更高水平的對外開放，而非轉為內向型經濟。

具體而言，中國四億多中等收入群體，令中國成為全球最大最有潛力的市場，同時亦為構建國內大循環提供了基石。全球金融危機後逆全球化趨勢明顯，以及中美衝突則加速了中國雙循環戰略的推出。

雖然雙循環講的是一個需求側的故事，但是實現雙循環目標主要來自供給側。正如劉鶴副總理在文中指出的“以深化供給側結構性改革為主線，以改革創新為根本動力”，並通過供給創造需求來實現雙循環的大戰略。自內地年初推出要素市場化改革的概念之後，本欄就已經密切關注這些要素的變化，包括對勞動力、土地、資本、科技、數據和企業家精神等六個要素的改革將會主導中國未來十年的發展方向。

至於需求端，劉鶴副總理強調了推動擴大就業和提高收入水平。尤其是堅持共同富裕方向，改善收入分配格局將成為需求端的主線。總括而言，中長期內，雙循環策略意味着中國不斷擴大的需求可能最終推動國內外經濟增長。

貨幣政策方面，央行上周發佈了三季度貨幣政策執行報告。儘管近期中國貨幣市場波動性加大，但是央行在專欄中表示觀察貨幣政策鬆緊，關鍵要看作為貨幣政策中介目標的貨幣供應量和社會融資規模。保持貨幣信貸合理增長的貨幣政策目標，意味着央行提供的基礎貨幣是適度的。因此，短期內，央行並沒有加碼寬鬆的迫切性。

除此之外，貨幣政策執行報告反映央行對貨幣政策獨立性的關注度上升。換言之，在匯率穩定和貨幣政策獨立性這個兩難中，央行選擇了後者。因此，央行對人民幣短期內可能出現的超調容忍度會更高。這加上中外息差，可能利好人民幣中期表現。

華僑永亨銀行經濟師謝棟銘