配股拖累下跌 優質“米”價穩可入市

小米集團(1810) 上周三宣佈以先舊後新方式，配售10億股，每股配售價為23.7港元，另外發行二○二七年到期零息可換股債券8.55億美元，初步換股價為36.47港元，合共集資約310億港元。這個配股金額已達到中型IPO集資規模，較上周二收市價26.15元，股價折讓了9.4%。在當日午後復牌後，小米股價一度跌至低點23.1港元，比配股價還要低，市值蒸發了600多億港元；如與十一月廿四日高點28.4港元比較，跌幅更高達18.7%。

配股集資目的正面

中小投資者難免有一種無可奈何的感覺，也無門認購價格大幅折讓的配股，便宜貨都被投行大戶和內部人士拿去了。當然，不能認為企業配股都是“割韭菜”，如今很多非常優秀的知名企業，在當初急速發展的階段，也要通過集資擴大和發展業務，最後並取得驕人的成績。小米這次配股集資目的應屬正面，“主要用於增加營運資金以擴大業務；投資以增加主要市場的市場份額；投資戰略生態系統及其他一般公司用途。”

高層自肥股民心悸

該公司在一八年七月在香港上市，成為港股中第一隻“同股不同權”的股票而備受熱捧。小米當時發行價為17港元，在兩周後股價曾升至22.2港元高位，但隨後就一直下跌，跌至一九年十一月8.5港元才見底。該公司在一八年上市後轉虧為盈，賺利人民幣134.78億元，當年高管薪酬自行增長51倍，雷軍當年薪酬為98億元。尤有甚者，該公司曾以極低價（0.39元），批股給雷軍（6.4億股）和員工（10億股），大量員工期權轉讓和成本低廉股票在市場拋售，是造成股價慘被腰斬的一個重要原因。

無可否認，小米是一家很優秀的中國IT企業，創辦人和CEO雷軍也是中國最傑出的企業家之一，對作出貢獻的高管論功行賞股東們也無意見，然而小米過去大玩財技和管理層狂加薪酬的歷史，卻令人有些心有餘悸。幸而在最近兩年，這類“自肥式”批股已大為減少，但投資者今後仍要密切注意。

小米產品普遍反映不錯，技術並不領先，但是性價比高。未上市前的一五年營收為六百億人民幣，一九年達到二千多億，平均年複式增長率近三成。二○年上半年賺66億元，同比增31%；營收1,030億元，同比增7.9%；物聯網(IOT)生活用戶增30%，家居互聯網服務在中國市場領跑，物聯網領域前景看好。

手機銷量超越蘋果

根據調查機構Gartner公佈數字顯示，全球在今年第三季智能手機銷情仍然疲弱，按年減少5.7%至3.66億部。三星市佔仍為一哥，第三季賣出8,080萬部手機，增長2.2%；華為市佔居第二位，但受美國制裁影響，銷量大減21%，僅售出5,180萬部；小米同期手機銷量大增35%，售出4,440萬部，已超越蘋果成為第三位，市佔率上升至12.1%。小米可以在國際市場不受制裁購買5G晶片，其新一代入門版5G手機價格低至人民幣二千元，在市場競爭力很強，同時努力拓展高端市場及線下業務，正侵蝕華為在中國的市佔率。

小米這次配股活動肯定會攤薄現有股東今後的每股盈利和派息，多家投行都削減了小米的目標價。美銀證券把小米的目標價由30元降至26.4元，評級下調至“中性”，但對該集團業務前景維持正面看法。小米(1810) 在上周五收報25.35港元，初步站穩在配股價23.7港元以上。一般而言，配股消息公佈的首日往往會出現最大沽壓，若往後能守穩此日低位，當反映沽壓漸減，有望逐漸穩步回升。

選對陣地易獲成功

雷軍有句名言：“只要站在風口，豬也能飛起來。”他的眼光的確獨到，能夠找到新經濟行業的風口並選對陣地，能在很短時間內獲得巨大成功。筆者雖對小米過去一些玩財技和高層自肥做法有煩言，但仍認為它是中國一家不可多得的民營IT企業，中長線投資者可在股價回穩後部署入市。

容永剛