人民幣與美國大選

美國大選計票期間，人民幣成為大選結果預測的最佳參考物之一。選舉之夜，美元／人民幣的波動率超過2%。特朗普即將拿下搖擺州佛羅里達的時候，人民幣一度貶值至6.77上方，不過隨着拜登通向勝利之路漸漸清晰，人民幣對美元上周進入6.5時代。

人民幣走勢與拜登當選賠率之間的高相關性顯示了市場普遍相信拜登勝選後，特朗普政府對中國的極限施壓將是強弩之末，儘管多數人依然認為中美長期競爭的大方向並沒有改變。

本欄認為美國大選以來人民幣的漲幅或多或少已經反映中美貿易戰不會進一步升級的預期。未來的方向將取決於全球風險情緒以及美元走勢。至於美元是否會出現結構性貶值趨勢，還需取決於多個因素。

首先，短期內需要關注特朗普會否抗爭到底。若特朗普不願認輸，幾個州份重新計票，甚至引起動亂，市場的避險情緒可能升溫，從而支持美元。

其次，歐美經濟的分歧。目前歐美疫情同樣嚴峻，不過相比之下歐洲抗疫力度更大。十月底以來，歐洲多國實施的維持約一個月的封鎖措施，這可能對當地經濟帶來較大衝擊。歐美之間的經濟分歧，亦可能利好美元。

第三，中期來看，歐美貨幣政策分歧。最新的歐洲央行和美聯儲會議均暗示未來可能推出更多寬鬆措施。不過，如果單看十二月會議，由於美國參議院選舉最終結果將要等到明年一月才出爐，美聯儲未必急於擴大刺激規模。相比之下，歐元區目前正面臨通縮壓力，近期美元的回落令歐元大幅反彈，進一步增添輸入通縮風險。這加上歐洲經濟受疫情反撲及新一輪封鎖措施的衝擊，料迫使歐洲央行在十二月會議加碼寬鬆。貨幣政策分歧，同樣可能緩和美元的下行壓力。

最後，市場炒作的藍色浪潮能否成為現實。儘管拜登當選美國總統，但不可否認的是特朗普在大選中的表現好於多數人預期。除總統選舉，共和黨在國會選舉中也表現不錯。雖然最終結果要等到明年一月初，但是從方向來看，共和黨有望繼續控制參議院的多數席位。在這種情況下，拜登政府想要推出大規模刺激方案，或基建計劃，難度都不小。因此，美元大幅貶值的空間或許不大。

總括而言，美元未必輕易進入結構性貶值軌道。因此，人民幣對美元可能在6.5遇阻。

華僑永亨銀行經濟師謝棟銘