新冠肺炎全球蔓延 美股暴跌借勢調整

新冠肺炎在全球迅速蔓延的情況下，美股出現斷崖式暴跌，道瓊斯指數上周下跌超過12%，較兩周前的歷史高位下跌14.1%；標普500和納指也創出自金融危機以來最大單周跌幅。去年美股升勢太過強勁，回調可視為借機調整。但是跌勢如此急劇而猛烈，仍是令人感到有些意外。不過，真正的股壇高手會淡然處之。

巴老預警調整常現

股神巴菲特在前周六(二月二十二日)發表本年度致股東信和伯克希爾公司的一九年財報。一如既往，巴老的公開信引起全世界投資者的關注。他在信中說：“明天股市任何事情都有可能發生，市場上嚴重的調整會不時出現，幅度可能多達50%甚至更高。”巴菲特這句話說在美股暴跌的前夕，與其說是一種巧合，不如說他早有準備。傳統上被用作美股估值的“巴菲特指標”，在跌市前讀數為155%，處於歷史上的最高點，達到極端偏高水準。

巴菲特作出上述警告後卻說：“但在經濟推動和複利的作用下，投資者如果不借錢(買股)並能控制情緒，長線持有股票仍是一個較佳的投資選擇，當然要小心還有其他因素。”如果投資者沒有閒錢，或者無法忍受股價出現50%跌幅的心理壓力，最好不要碰股票。當然有閒錢和有耐壓力仍不夠，其他因素稍後再談。

去年伯克希爾股價上升11%，標普500指數則上升31.5%，主因是巴老所持不斷創高的科技股比重不夠大，或者也由於認為美股估值太高，難以覓得價格合理的優質企業股票，因此錯過美股去年一波大行情。長期來看，由一九六五至二○一九年，伯克希爾的複合年增長率為20.3%，遠超過標普500指數的10%；如以五十四年的整體增長率來說，伯克希爾上升驚人的27,440倍，而標普500指數只上升198倍。

股災是上帝送禮物

以“巴菲特老矣，尚能飯否”發出質疑太早了些，但在投資新經濟和科技股方面，巴老似乎未夠與時俱進，確實予人慢半拍的感覺。畢竟年紀較大，不如年輕人那麼快接受新事物，投資策略偏向保守，不願冒險追求太高的回報，好處是不易虧本。巴菲特目前是世界排名第四的富人，擁有財富約812億美元，金錢對他只是一串數字而已，他已立遺囑規定在死後分十二至十五年出售其伯克希爾持股，套現捐作慈善用途。

目前伯克希爾現金儲備為1,279億美元，達該公司歷史上最高峰，這也是巴老耐心的表現，沒有好機會就寧願不動。巴老曾說過：“股災是上帝送給價值投資者的禮物。”過去每逢股災，都讓伯克希爾有機會以特別低價格買到心儀的股票，相信這次也不例外。閣下現時有此心境嗎？如果有，恭喜您。

投資股票有閒錢和有耐壓性仍不夠，還有其他因素，筆者以最簡單的方式嘗試概括股神的一些投資心法：

忌借錢買股控情緒

一、投資於有持續發展動力、需要投入資本擴充業務、有形資產回報率大於20%、管理團隊忠誠能幹、企業負債率低、價格合理的公司，這種機會不容易碰到，要耐心等待。避免投資於缺乏發展前景和空間的行業和公司。

二、宏觀經濟方面，如經濟和生意的榮衰周期、利率漲跌、總統大選後政策、黑天鵝和灰犀牛事件……等都難以預測，投資者也無法控制。因此不用花心思去猜頂估底，市場出入時機(Timing)也難控制，只做好自己可以控制的事就好。

三、投資者可控制的事包括：選擇自己最熟悉的、有可持續發展潛力的優秀企業；長線持有優秀企業，複利定理會發生巨大作用；不要借錢買股票，對市場崩跌有所準備；控制好自己的情緒，不要受短期雜音影響。

應該指出，上述三點並非巴菲特的原話，只是筆者的領會和概括。另外，巴老的投資心法雖是伯克希爾公司的靈魂，卻不會對每一個投資者都適用。比如說市場出入時機(Timing)問題，伯克希爾持有美股現值5,068億美元，如何能夠及時清倉？然而，每個人都可在這位偉大的投資大師身上學到一些寶貴的東西。

容永剛