全球經濟短期復甦與長期錯配

美國五月PCE物價指數同比增2.56%，低於前值的2.68%，環比實現負增；核心PCE物價指數同比增2.57%，低於預期的2.6%和前值的2.78%。CME聯邦基金利率期貨數據顯示，交易者認為九月減息概率升至57.9%。在經濟走弱、財政承壓和不確定性上升下，美聯儲局減息的急迫性進一步抬升。儘管美聯儲局仍寄希望短期內維持高利率水準進一步抑制通脹，但中期看，通過減息支撐經濟和防範風險爆發，將是必須採取的措施。

中國方面，六月官方製造業PMI報49.5%，符合預期，與五月持平，驗證經濟仍處弱復甦階段。供需角度看，PMI生產指數報50.6%，較五月回落0.2個百分點；PMI新訂單指數報49.5%，較五月回落0.1個百分點，供需“剪刀差”略收窄，但仍處高位。分項數據顯示需求不足拖累供給收縮，或是PMI仍處收縮區間的主因。總體看，經濟仍面臨有效需求不足、社會信心偏弱和景氣程度較差等客觀挑戰。預計隨着財政和房地產政策雙管齊下，將穩健走出經濟周期底部，屆時A股有望加速反彈。

展望下半年，儘管短期內復甦依舊強勁，但長期看，全球資本和勞動要素的錯配問題日益嚴重。資源要素的錯配或抑制全球全要素生產率的增長，從而拖慢長期經濟增速。

全球主要經濟體方面，美國經濟增速預計在今年次季達到年內高點後逐步下滑，呈前高後低。歐元區在下半年仍將面臨複雜的經濟環境，儘管通脹壓力有所緩解，但歐元區經濟增速仍然疲軟。日本經濟將繼續面臨增長乏力的局面。新興市場經濟雖繼續修復，但資源錯配問題依舊嚴重。

全球資源錯配不僅影響經濟部門，還將衝擊全球金融市場。在經濟前景和地緣預期不明朗下，全球存量資本開始有避險傾向，新增短期流動性頻繁進出全球市場，共同加劇金融市場的不確定性。

工銀澳門私人銀行部