分析觸發美減息因素

上周美聯儲局再次維持利率在5.25-5.5%不變。本次美聯儲局議息會傳遞鴿派信號，市場預計明年將進行一系列減息。首次減息可能會比原本預想的明年下半年來得更早。哪些原因會令美聯儲局開啟減息？減息初期的資產有什麼含義？

綜合歷史情況和經濟學家分析，總結一下觸發美國減息主要因素：

首先，通脹形勢有所改善。第一，核心PCE同比增速連續九個月回落，預計未來將繼續下行。第二，房價的變化傳遞到租金的變化，傳導有延遲效應。雖然大中城市房價較今年六月觸底反彈，但CPI住宅租金同比增速在明年上半年仍可能會繼續下行。第三，油價均值在經濟下行預期、商業庫存上升和實際利率偏高的作用下，可能難有較大作為；其他主要經濟體需求不足，可進一步緩解美國需求過熱的狀態。

其次，薪資壓力繼續下降，就業市場走弱，提振美聯儲局減息預期。高級信貸官員數據調查顯示，美國銀行業對消費者信貸標準深度收緊。多個跡象均顯示美國就業市場更趨平衡。勞動力市場滯後指標，通脹下行、實際利率上升，可能進一步向美國企業部門施壓。

此外，在觸發減息的就業條件方面，企業難以繼續承受高利率可能威脅勞動力市場。全球企業需應對逾5萬億美元的再融資壓力，其中過半為美國企業債務。今年到期債務不足2萬億美元。中長期美債實際利率已進入較深的緊縮區間，預示非農新增就業將繼續疲軟。考慮到實際利率降低，對提振就業市場具有滯後性，市場判斷美聯儲局需盡快減息來帶動實際利率企穩或下降。

中國銀行財富管理與私人銀行部 陳欣