IPO資訊──藥明合聯

藥明生物子公司藥明合聯生物技術有限公司於港交所主板上市，摩根士丹利、高盛、摩根大通為聯席保薦人。

若成功上市，藥明合聯將是藥明系的第五家上市公司。分拆上市後，藥明合聯仍為藥明生物的併表子公司。

藥明合聯成立於二○年十二月，專注於從事抗體偶聯藥物(ADC)等生物偶聯藥物合同研發生產服務(CRDMO)。生物偶聯藥物除用於治療腫瘤外，還不斷擴展治療領域至自身免疫性疾病、傳染病、代謝紊亂疾病等，具有較大的應用場景。

招股書顯示，藥明合聯是藥明生物和合全藥業成立的合資公司，其中藥明生物持股60%，合全藥業持股40%。

此次分拆考慮多方面原因，一方面是公司看中ADC及偶聯藥物市場的發展，分拆以釋放藥明合聯的內在價值；另一方面是為緩解藥明生物為藥明合聯正在進行的資本支出計劃提供資金的資本需求。

從財務數據看，最近幾年營收和淨利潤持續增長。二○至二二年，營收分別為9,635.3萬元、3.11億元和9.90億元；同期經調整淨利潤分別為3,277.5萬元、7,708.7萬元和1.94億元。今年首季，營收4.88億元，經調整淨利潤1億元。不過，最近毛利率水準波動較大。招股書顯示，二○至二二年以及二三年首季，公司毛利率分別為8.4%、36.5%、26.4%、24.3%。

關於藥明合聯的IPO，需留意以下風險點：一是公司經營所在的市場競爭激烈，公司未必可成功開發新技術及改善現有技術以維持競爭地位；二是公司若流失高級管理層及主要科研人員的服務可能嚴重干擾業務及增長；三是與海外客戶開展業務及計劃的國際擴張，或令公司面臨多種風險；四是公司已作出重大資本投資以滿足客戶日益增長的需求，因此公司依賴客戶項目及業務的持續成功。

中國銀行財富管理與私人銀行部 朱文君