港交所雙櫃檯模式對港股影響

港股一直被詬病成交量低迷，流動性不佳。據港交所數據，近期港股日均成交金額僅約1,000億港元，不到美股特斯拉一家公司日均成交金額的一半。與A股相比，港股總市值約為A股的1/3，但成交金額只有1/10。雙櫃檯的推出，將令港股市場成為人民幣國際化在資產端的重要組成部分，港股有望迎來增量配置資金，提升成交量。

增量資金一：離岸人民幣持有者

金融機構和主權財富基金，尤其是來自與中國貿易本幣結算的國家，其投資中國資產的目的是保留人民幣計價的敞口。雙櫃檯模式下，其可直接用離岸人民幣買入以人民幣計價的港股，從而實現保留人民幣計價資產的目的。

增量資金二：“南下”港股通

現行港股通規則是港元計價、人民幣交收，因此投資港股通標的期間需要承擔人民幣兌港元的匯率波動風險，交收過程期間需比成交額多繳納3%的匯率波動押金。雙櫃檯模式納入港股通後，直接以人民幣交易港股可降低匯率變動對持有期間收益的影響。另外，港股通標的多數為業務在內地的中資企業，現金流與資產多為人民幣，股票以人民幣計價則可避免財務和估值指標由換匯而引起的波動，證券價格也可更多反映公司基本面和運營價值。

增量資金三：融資環境改善

隨着離岸人民幣市場做大，港股雙櫃檯可令市場同時受惠於港元（美元）和人民幣的融資環境。在中美經濟和貨幣政策周期不同步的背景下，人民幣與港元（美元）的融資成本分化，發行人可根據自身需要與評估，自由選擇融資貨幣，盡可能降低融資成本。這樣可吸引更多發行人到港融資，從而提升市場交易活躍度。展望未來，雙櫃檯模式是升級境內與境外投融資通道的創新舉措，為將來潛在的“大中華股票聯合交易所“的成立打下基礎。

中國銀行財富管理與私人銀行部

柳映堤