ESG與可持續性治理

近年來ESG（環境、社會和管治）在全球範圍內的發展迅速，廣為傳播。各國及眾多國際組織已把ESG列入國家層面的發展戰略中，並在企業層面廣泛宣傳，鼓勵業界盡可能採取ESG發展戰略並落實到企業運行中。

突如其來的疫情，更提升各界對ESG的關注。碳中和、碳達峰的目標更是讓ESG投資、綠色金融走向爆發點。可持續性治理（綠色治理）也在內地普遍被認為是ESG中的重中之重，在業界影響深遠。據南開大學中國公司治理研究院二○年綠色治理指數顯示，從基日（一七年十二月廿九日）至今年六月三十日，內地的上市公司綠色治理累計收益率為29.91%，遠超滬深300同期累計收益率(11.27%)，綠色治理溢價凸顯。

近年大家在很多場合都會提及ESG，但整體而言還是存在“雷聲大雨點小”的層面。許多國家，不論是政府還是企業層面，真正踐行ESG的還相對較少。政府和企業可能從環境、聲譽、合規風險等多個方面的不同角度進行考慮，兩者出發點並不完全一致，這就造成各個國家ESG實行的多樣化。當今全球普遍關注可持續金融、綠色金融，以及合規、合乎道德標準的企業運作。因此如何制訂、執行有信譽的ESG衡量標準至關重要。

為此，在國家層面，政府應努力推進把ESG衡量作為制訂國家層面行動準則和政策的參照。現在面臨的普遍困難，主要在於數據不全面且主觀。各國會從不同出發點、不同角度與層次來看待ESG，因此缺乏一致性的ESG定義與範圍，令政府和企業均感到困惑。

ESG的實施及今後的發展方向，可以從微觀（企業）和宏觀（國家）兩個層次來考慮。從企業層次來講，第一個問題是ESG與傳統的CSR分析，到底有什麼區別？ESG衡量基於較獨立性的數據，CSR的披露則較主觀，進而造成ESG衡量和CSR分析的差別。這個不一致性，對企業在推動可持續金融、綠色金融，特別是在企業整體運作中有什麼影響，是一個應重視並盡快解決的問題。

第二個問題是綠色治理如何在企業運作與融資方面發揮有效的作用？現有研究大多從股市投資者角度研究他們對企業的ESG相關披露的反映，以評估ESG披露的市場有效性，特別是評級公司、資料庫做ESG評級後投資者的反映，而對ESG對企業經營、發行債券、銀行借貸融資等方面影響的關注並不多。

從宏觀角度講，ESG三個部分各自如何影響國家經濟發展、國家信貸風險和主權政府信譽，成為越來越被各國所重視的問題。在政府、企業和社會團體在ESG中各自扮演不同角色，它們如何協同促進整個國家的可持續性發展，也是非常重要的問題。

從政策層面上看，如何把可持續性治理融入到一個國家的公司治理準則中並作為重要組成部分，以及如何制訂相關支援系統和措施以促進具體的實施，都是值得探討並應重視的問題。

上述所述問題是貫徹執行ESG的前提條件。只有在這些問題解決好的前提下，ESG才能得到實質性的執行與貫徹，將其轉化為創造企業——環境——社會共享價值的內在動力，提高主權政府的國際信譽，增強投資者信心，傳遞資本市場正能量。

澳門大學會計與金融講座教授 陳靖涵