港股估值修復仍有空間

美國十一月PPI同比增7.4%，高於預期的7.2%，低於前值的8%，為去年五月以來最低同比增速。美國密歇根大學一年期通脹預期十二月初值顯示，消費者預計明年物價將以4.6%的年率攀升，低於一個月前的4.9%，為去年九月以來最低水準。長期通脹預期維持在3%。

內地十一月PPI同比降1.3%，降幅與上月持平，續創二○年十一月以來兩年新低。十一月CPI同比漲1.6%，符合市場預期。十一月出口跌8.7%，創二○年二月以來最大跌幅，遠遜於市場預期的跌3.5%。十一月進口跌10.6%，跌幅創二○年五月以來最大，同樣大遜市場預期的跌6%。

資本市場方面，全球股市上周回調，其中發達市場表現弱於新興市場，分別跌2.6%和漲0.5%。兩市方面，港股表現上周再次大幅上漲，恆生指數及恆生綜指分別漲6.6%及7.1%。恆生指數日均成交額較上上周提高12.6%至1,911億元，南向資金再次轉為淨流出港股，成交淨流出29.7億元人民幣。A股在上周同樣呈現反彈，上證綜指漲1.6%，反彈幅度不如港股。

近期市場再度開始擔憂“工資──通脹”螺旋令通脹數據再超預期，但美聯儲局對於放緩加息的表態，可能更多源自於更長期的通脹趨勢，以及對未來經濟增長的判斷。除非CPI數據大幅波動，加息放緩至50個基點，但提高加息終點預期，仍是大概率事件。

自十一月以來，隨着美聯儲局加息節奏放緩的確定性逐漸提升，美港利差已擴大至負68個基點，美元兌港元匯率也來到港元強勢區間，顯示資金回流香港動力逐漸增大。同時，亞太主要新興市場資金情況普遍改善。隨着流動性環境的邊際改善及防疫政策大幅放開，港股市場風險情緒上升，未來估值修復行情預計仍有一定空間。

工銀澳門私人銀行部