“我們的美元 你們的問題”

前一段時間，日本央行行長黑田東彥曾表示，現時退出貨幣寬鬆政策還爲時過早，對抗通縮依然是首要任務，日圓會貶值到一百四十日圓兌一美元云云。那知黑田東彥話音未落，日圓對美元的匯率已經跌穿此心理門檻，速度之快令人驚訝。歐元建立於二○○○年，除了初期不穩因素外，它對美元的匯率大致在一點二到一點四美元高位間震蕩，從二○一五年至今的震蕩幅度，才縮減到一點一至一點二美元之間。今年初以來，歐元兌美元也出現快速下跌跡象，最近還跌穿 Parity 的心理關口。如果用更熟悉的美元指數來說，它從華爾街金融風暴的七十點震蕩走高到今天的一百一十點，可見近年來美元的走勢是一枝獨秀的。就今年來看，說美元是 Superstar 並不爲過。

有不少經濟學家預測，美元會崩潰到失去國際儲備貨幣的地位，但似乎上帝總喜歡跟覺得自己能夠看透未來的人開玩笑。自今年初以來，美元指數終於走出五年的橫向震蕩，開始從低位九十點强勢超越了一百一十點，對外匯市場來說，這是非常急速的飈升。其最直接的因素是，美聯儲對於高企通脹的鷹派言論及其實際的加息行動。美聯儲在高企的通脹前，雖然它長期以來有對低利息政策的偏好，但聯邦基準利率遠遠“落後於曲線”，可說是被迫加快升息的進度。相對來說，其他央行尤其是歐洲央行的行動十分遲緩，造成了美元和歐元的利差，推動了資金回流美國。歐洲央行雖然面對更嚴峻的通脹壓力，卻又碰上放緩的經濟而遲遲沒有跟隨加息，更不要說日本央行所面對的通縮局面。持續兩年多的新冠疫情和半年多的俄烏戰爭，導致了供應鏈的衝擊和大宗商品，尤其是天然氣價格的飈升。而中美關係的惡化，也正在徹底改變着地緣政治的格局和重整着全球産業鏈。資金回流到經濟更壯健的美國，難怪美元可以一枝獨秀。

自從一九七一年美國總統尼克松結束了美元的金本位，世界貨幣進入了以美元爲中心的浮動匯率制。回想當時美國財政部長的名言“美元是我們的貨幣，但卻是你們的問題”，可見美元爲其他國家的金融和經濟，帶來了寒風瑟瑟的涼意。回顧歷史，美國自上世紀八十年代初走出經濟滯脹，開啓了美聯儲聯邦基準利率下降的貨幣大周期，美元指數也從八十年代的一百六十點連續下跌，長期在八十到一百點間震蕩，除了亞洲金融風暴，歷時兩年美元指數急劇上升超越一百一十點之外。當今美元指數的飈升，又超越了一百一十點的心理關口，令人想起亞洲金融風暴時，仍然心有餘悸。此時此刻，歐美的通脹幾乎高達兩位數，如果美聯儲決心要壓抑通脹的話，相信唯一有效的措施，便是把聯邦基準利率提高到超越通脹率，故美聯儲會持續快速升息，此舉必會造成美元的持續走高。

在當今地緣政治局勢極其嚴峻的情況下，俄烏戰爭會令歐盟經濟雪上加霜，進一步拉大美元和歐元的利差，中美兩國的緊張關係，恐怕也會加快全球産業鏈的重整，而使通脹沒有緩和的空間。

“我們的美元，你們的問題”，何其自信的一句！

陳增濤