美日政策背馳 日圓狂瀉不止

在全球通脹如此猛烈的環境，各國央行積極推行緊縮政策，甚至不惜犧牲經濟增長而達致減低通脹的結果。日本央行反其道而行，在上周五的政策會議中，堅持把利率維持最低水平，並稱經濟仍需要政策支持才能進一步從疫情復甦。寬鬆的貨幣政策，令日本進口原材料及商品價格颷升，或影響未來傳導至消費者價格上，對日本央行構成一定壓力。投資者需注意日本通脹水平，或令日本央行改變政策方向。

從經濟數據看，日本經濟增長依舊停濟不前，最新GDP增長只有0.2%，通脹率達2.5%，遠較歐美澳新等地區溫和，令日本央行的確有條件維持寬鬆政策，日圓跌勢或有機會進一步加劇。

美元走勢方面，早前因上海封城而令全球供應鏈陷入停滯、俄烏戰爭衍生的高昂油價，以及美國勞動力緊張而導致工資成本上漲，令美國陷入四十年來最高通脹的困局。最新數據顯示，美國通脹率為8.60%，打破市場以為通脹已達峰值的預期。美聯儲局在議息會議上大幅加息0.75%，令市場陷入一陣恐慌。目前越來越多證據顯示美國通脹是持久的問題，為壓制通脹爆發，美聯儲局只能通過更激進的緊縮政策打壓市場需求，最終結果可能是帶來更昂貴的美元，對於日圓的空頭投資者或是個利好消息。

日圓兌美元自年初至今已跌超過2,400點，跌幅超過2成，在各主要貨幣當中跌幅亦名列前茅，匯價創廿四年以來新低。在美聯儲局快速加息過程中，日本央行堅持超寬鬆政策以刺激經濟活動，令美日之間的息差不斷擴闊，十年期美日國債息差更高達3%。

再者，美聯儲局仍在加息路徑上，未來兩國息差仍有空間繼續擴闊，有利投資者借日圓而買美元的套息交易。預期未來數月，日圓有機會繼續下行，美元兌日圓有望試探140心理關口。

中國銀行澳門分行金融市場部