中國神華受惠長協煤價上升

俄烏局勢不穩影響兩國對外能源供應，導致國際煤價上升，中國進口數量大減。今年首季內地進口煤炭5,181.2萬噸，按年跌24.2%。外圍煤價大漲帶動內地煤價上升，以環渤海動力煤價格指數為例，去年十月升至848元，其後回落至目前735元附近，但仍處甚高水平。可留意內地煤炭股龍頭中國神華(1088.HK)。

中國神華是煤炭股首選，市值逾6,000億港元，主要在中國從事煤炭生產及銷售、發電及售電和提供運輸服務。集團今年首季收入同比增長24.1%，純利增長66%，主要由於煤、電板塊量價齊升。佔收入逾七成的煤炭業務，首季銷售1.06億噸，雖同比減少8.4%，但銷售均價為624元／噸，同比增長31.4%，毛利率同比提升11.6個百分點至35.5%。集團月度長協和年度長協合計佔比86.57%，當中長協銷售佔比同比提升9個百分點至51.5%。首季年度長協均價516元／噸，同比增28.4%；月度長協均價787元／噸，同比增長36.9%。長協煤價提升，推動全年業績增長。佔收入約一成半的發電業務，首季發電收入增長逾50%，發電量同比增加25.7%，綜合售電價格同比增加21.6%。

隨着內地復工、基建和房地產穩增長政策有望帶動電力需求大幅反彈，提振電力以至電煤的需求。去年下半年以來多個省份上調電價，對神華發電業務有利，加上中央表示今年絶不拉閘限電，利好集團發電業務。更重要業績將受益長協基準煤價上調。觀乎過去，全球通脹高企下，能源板塊表現可看高一線，市場預期今年盈利增長逾15%，預測市盈率約7倍，股息率近10%。該股具有經濟周期性及受政策影響，適合較進取的投資者，須設定止蝕位及留意內地煤價走勢。

工銀澳門投資及風險研究中心 李俊耀博士