淺析近期中美石油公司走勢

近期高通脹預期疊加俄烏衝突背景下，大宗商品市場成為市場追逐對象，原油價格持續波動，今年以來WTI原油一直維持高於80美元以上。俄烏衝突以來，大部分時間維持於100美元以上，以至素來謹慎的股神巴菲特亦大手買入美國石油股西方石油，年初已升近1倍，美國主要石油股普遍強勢。對比之下，港股三桶油中基本面最好以及對於油價走勢最敏感的中海油，最近卻高位回調，年初至今僅升2成左右。

一個方面是近期內地疫情反撲，市場擔憂動態清零政策下，內地供應鏈不穩定及經濟增長放緩，導致石油需求減少，以及整體市場缺乏信心及方向，出現近期股債匯三市齊跌，資金持續流出港股及A股股市。

另一方面，內地石油公司的特別收益金及內地的原油封頂價，也會減少高油價為股價帶來的好處。特別收益金是指國家對石油開採企業銷售國產原油，因價格超過一定水平所獲得的超額收入，按比例徵收的收益金。當國際油價超過每桶85美元，其徵收比例保持40%不變；若加上原油開採稅、企業所得稅等，近70%的收入需貢獻到國家庫房。原油的封頂價則指一六年發改委發佈的國內石油價格管理辦法，其中規定當國際市場原油價格高於每桶80美元時，開始扣減加工獲利率 ，直至按加工零利潤計算成品油價格。

從基本面看，內地石油公司股價受原油價格波動帶動的效果在高於80美元時將邊際遞減，這也解釋為何油價高於一定水平，升幅會不及美國部分石油公司。但目前港股三桶油尤其中國海洋石油的估值仍相對較低。目前俄烏衝突明朗化，油價持續高走動力將下降，但未來一段時間油價將維持高於早年的價格。目前投資內地石油股的邏輯在於低估值、高確定性、高現金流、高派息率及未來一年高利潤的預期。

中國銀行澳門分行財富管理與私人銀行部 郭明喆