美債收益率倒掛 引發衰退擔憂

今年以來，全球宏觀經濟不確定性持續上升。在包括通脹高企、發達經濟體貨幣政策收緊，以及地緣政治風險的多重利空因素影響下，全球金融市場波動加劇。市場投資者避險情緒升溫，推動主權債上漲。受此影響，關鍵性美債收益率指標在近期紛紛倒掛，即短期美債收益率高於長期美債收益率。

長久以來，市場把美債收益率曲線的變化作為觀察經濟增長前景的信號之一，長短期收益率的差值變化也被稱為市場情緒的“晴雨表”。三月廿九日，美國兩年期國債收益率自一九年以來首次超過十年期國債收益率。從歷史資料看，一九八○年至今，美國國債收益率倒掛現象出現過8次，其後均發生不同程度的全球性或區域性經濟金融危機。但從因果關係角度看，收益率倒掛並不是引發經濟衰退的原因，而是市場對於增長預期的反射。

近期，美聯儲局下調對於今年的經濟增長預期，把今年國內生產總值(GDP)增速預期由此前的4%大幅下調至2.8%。當前，俄烏衝突影響下，歐美等國與俄之間的制裁與反制裁導致負面連鎖反應逐步顯現。其對美國經濟帶來的影響也體現在國際貿易受阻、持續推升通脹以及增加貨幣政策不確定性。美聯儲局主席鮑威爾在三月議息會議後的新聞發佈會上表示，烏克蘭危機造成更大的通脹上行壓力，其對美國經濟造成的損失仍難確定，可能會對美國的供應和貿易產生溢出效應。

總體而言，關鍵性美債收益率倒掛後，美國經濟並不一定會馬上進入衰退，更多地反映美國經濟增速放緩、增長前景惡化的現實，是經濟環境變化和美聯儲局加息帶來的市場波動。但不可否認，美國經濟下行風險近期確實有所提升。

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