縮表加息周期對股市影響幾何？

理論上，美聯儲局加息，美元回報走高，資金應逃離新興市場而回流美國市場，從而令新興市場股票大跌。然而現實卻非一成不變。新興市場的港股及A股在加息周期需視乎不同階段有不同的行程，而非單向下跌。

就港股而言，回顧過去兩個加息周期，整個加息周期的中期至後期階段，港股表現不錯。○四年六月至○七年七月期間，美聯儲局基準利率由1%升至5.25%，恆指曾最低由13,347點升至最高31,958點，最大升幅達139%。最近一次加息周期由一五年十月起至一九年五月，其中恆指最多由低位18,278點升至33,484點，最大升幅達83%。兩次加息周期由加息1-2次至最後1次加息期間均有不俗回報，因實則加息是對抗通脹的政策工具之一，通脹則來源於經濟活動過熱，因此在加息周期啟動一段時間後，一般美聯儲局會根據實體經濟復甦情況開始調整利率，故加息周期亦意味經濟向好。

過去曾多次提到美元指數與港股的走勢呈負相關性較高，即美元指數升高，則港股下跌。年初美元指數由96.42水平跌至94.83，港股則由23,510點反彈至24,561點，隨後美元指數走強至97水平，恆生指數隨之走低，足以反映其影響顯著。

從技術面看，美元指數在97左右水平有較強阻力位。一般而言，在加息周期早期階段，美元指數均有一波強力走勢，之後則會因應美元超發而回歸其本身價值而隨之下調，港股亦將可能有反彈機會。

投資者可適當結合美元指數、加息周期與港股的關係，合理部署港股。尤其加息周期相對較利好周期股，可適當在組合配置中增加對應的標的，以捕捉加息周期為港股帶來的機遇。

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中國銀行澳門分行財富管理與私人銀行部 郭明喆