縮表加息周期對股市影響幾何？

二○年起疫情肆虐全球，多國經濟停擺，各國央行推出寬鬆的貨幣政策及財政政策挽救經濟，全球資本市場因此節節升高。但隨着疫情逐漸常態化，經濟回歸正常。全球央行均逐漸開始計劃加息及縮表以對抗通脹。

“加息”是指一個國家或地區的中央銀行提高利息的貨幣政策，提高商業銀行向央行借貸成本，從而增加市場借貸利息，達到減少市場流動性、壓抑通脹、減緩市場投機等目的。

“縮表”則指央行減少資產負債表上持有的債券，當所持有的美國國債和機構抵押擔保證券到期後，不再另行投資或拋售相關資產。

兩個政策均可抑制市場流動性。一般而言，“加息”意味着美元變貴；“縮表”則意味美元供應減少。兩者比較下，利率變化對經濟不確性的影響少一些，縮表等於直接把市場上的閒置資金抽走。

美國作為全球最大的資本市場，美元供應對全球資本市場的影響舉足輕重，一般在加息周期早段，市場波動性均較量寬期間高出很多。新興市場如亞洲、南美洲等地一般以美元發債，加息環境下利率上升，將造成流動性緊缺，股市波動率較成熟市場多。

目前市場普遍預期美聯儲局將於三月開始加息，年內將加息3-4次，縮表最早六月開始。在加息預期下，S&P500指數今年首三周回調約8%，納斯達克指數回調約12%，道瓊斯工業平均指數跌6%，三大指數整體波幅大於去年下半年。

在加息周期期間，普遍周期股將跑贏成長股，從三大指數近一月的表現可見，指數包括更多成長股的納斯達克指數回調幅度最大，包括更多周期股的道瓊斯工業平均指數回調較少。因此，加息周期下，投資者可適當調整組合配置比例，增持部分受益於通脹及加息預期的行業如銀行、能源股；減少高估值的科技股、醫藥股等的持倉比例，平衡風險。（上）

中國銀行澳門分行財富管理與私人銀行部

郭明喆