金山軟件辦公軟體維持高增

金山軟件今年第三季營業收入15.1億元，同比增8.08%，環比增2.07%；經營淨利潤7.04億元，同比降13.45%；淨利潤5.65億元，同比降15.25%。受新遊戲延期上線影響，期內遊戲業務營收同比降12.81%至7.06億元，環比維持穩定，主因經典端遊持續穩健表現，營業收入佔46.78%。預期新遊集中年底上線，今年遊戲業務增速承壓。待遊戲版號恢復發放後，新遊上線可望帶動明年業績。

第三季辦公軟體及服務業務收入達8.04億元，同比增36.91%，環比增2.22%；營收佔53.22%，同比增11.21%，環比增0.08%。公司持續優化辦公協作場景並上線新功能，截至第三季，主要產品MAU達5.21億，同比增14%，雲端上傳檔數達1,189億，同比增50%。

公司於今年九月投資低代碼PaaS平台，實現辦公場景與業務場景互補，構建文檔協作＋無／低代碼構建應用＋流程體驗場景＋行業的數位化轉型方案。公司不斷完善辦公產品，業務在國產替代潮下持續高速增長，顯現高增長潛力。

期內毛利率82.17%，營業利潤率19.02%，營業利潤率同比下滑主要因加大研發投入。第三季公司研發費用率41.11%，銷售費用率16.06%，管理費用率8.85%。市場分析認為短期內研發投入增長致營業利潤率承壓，中長期將助力公司持續拓展辦公業務與推進遊戲精品化戰略。預計公司後續研發投入將趨溫和，營收快速增長下，研發費用率有望下降。

考慮到辦公業務增長強勁，以及金山雲帶來的其他收益增長，上調此前盈利預測，預計公司二一至二三年EPS分別為0.5/0.7/1.20元，看好公司辦公軟體及服務高增長潛力不斷兌現，維持“買入”觀點。

工銀澳門股票中心