Taper落地 加息可期

十一月三日，美聯儲議息會議公佈聲明，決定從十一月開始每月縮减100億美元國債和50億美元機構抵押貸款證券(MBS)購買，至明年六月結束。美聯儲開啓新一輪緊縮周期。

縮減購債(Taper)落地後，加息預期很可能成未來影響債市的主要動因。據美聯儲主席鮑威爾在新聞發佈會中闡述，Taper對加息沒有直接信號意義，可見目前並非加息合適時機。我們認為美聯儲希望將taper和加息的標準區分，因當前通脹高企對美聯儲提早加息構成風險。總體看，我們認為三種條件可能促使美聯儲提前釋放加息信號：

一是勞動力市場復甦，薪資增速保持4%。鮑威爾認爲到明年下半年美國可能實現充分就業目標。鑒於當前失業救濟金於九月初到期，後續隨着勞動力供給逐步恢復。如果二一年四季度工資仍維持二、三季度的4%增速區間內，美聯儲可能會傾向提前加息。

二是長期通脹超出預期。會議美聯儲對於通脹“暫時性”的判斷沒有那麽篤定。會議聲明把“通脹反映了暫時性因素”的措辭改爲“通脹預計是暫時性因素”。鮑威爾認爲疫情與供應瓶頸是推升通脹主因，如沒有新的疫情，基準情形下通脹將在明年二季後開始回落。相信通脹水平與通脹預期的雙雙上升，將加速美聯儲加快加息步伐。

三是外部貨幣政策環境可能對美聯儲形成外部壓力。二一年來通脹壓力下，部分發達經濟體（如挪威、韓國）已開始加息，英國央行暗示今年內可能加息遏制通脹，加拿大央行宣佈量化寬鬆將於十二月結束。多國央行釋放鷹派信號，可能成爲美聯儲加息重要催化劑。

綜合看，從美聯儲Taper將於明年六月前結束，如果屆時經濟數據超預期强勁，將給明年下半年加息預留空間。聯繫匯率機制下，澳門需重點關注美國退出量寬所產生的市場影響。

中國銀行澳門分行

發展規劃部策略分析員

齊文豪