A股近期大市回顧及展望

由於受到八月散點疫情擴散範圍有所加大的影響，近期中國內地經濟增長指標表現偏弱。全國製造業PMI為50.1%，較七月回落0.3%，經濟下行壓力有所增加。中報業績方面，A股中上游板塊貢獻主要業績增長點。此外，電子板塊盈利修復較大，交通運輸板塊此前因出口產業鏈繁榮，迎來業績爆發，行業利潤擴張顯著。

行業景氣度方面，上游板塊來看，在煤礦供應仍偏緊，火電需求較大，庫存煤數量顯著下降的多重影響下，焦煤、焦炭期貨價位再次創近期新高。中游板塊來看，八月是水泥的需求旺季，同時房地產步入竣工期、地方專項債發行預計將催化需求進一步回暖，水泥價格持續攀升。

市場分析預計，內地經濟將在八月見底後逐月修復，信用風險亦將得到有序釋放，A股將在九月迎來佈局四季度行情的最佳窗口。首先，中報如期兌現後，市場對成長股和價值股的增速預期將有所收斂。其次，政策誤讀和信用風險對市場壓制的高峰已過，隨着輿情規範和風險因素得到有序釋放，市場風險偏好也有望在九月探底回升。最後，綜合考慮海外流動性憂慮暫緩，以及場內槓桿、基金倉位與申贖、外資流入等因素，A股市場流動性緊平衡有望得到改善。

配置方面，建議投資者將配置重心逐步向價值板塊進行轉移。成長製造業板塊方面推薦三季度業績有望持續超預期的機械、軍工、化工等中上游高彈性品種。同時， 建議適當關注價值板塊中有景氣優勢的消費和醫藥行業，推薦次高端白酒、服務機器人、疫苗等投資品種。

投資者在投資過程中應留意海外疫情蔓延持續超預期；中美科技貿易領域摩擦加劇；內地經濟復甦進度不及預期，及海內外宏觀流動性超預期收緊等不確定性因素影響，謹慎佈局。

中國銀行澳門分行財富管理與私人銀行部 趙媛