光大綠色環保受惠碳中和政策

光大綠色環保(1257)於一七年五月由中國光大國際(00257)分拆上市，主要於內地從事生物質綜合利用、危廢及固廢處置、環境修復、光伏發電及風電業務。

二○年度，集團營業額升6%至98.35億元，股東應佔溢利則跌7.3%至15.03億元。年內，整體毛利增7.5%至30.12億元，毛利率增0.4個百分點至30.6%。

公司二○年全年實現收入98億元，近五年CAGR達37%，業績規模達15億元。伴隨公司在手生物質專案加速投運，收入結構持續改善，運營業務收入佔比從一六年的31%提升至二○年的52%（前值45%），公司毛利率回升至31%。

生物質轉型提供增長亮點，公司目前持有生物質項目50個（其中24個專案已納入補貼清單），合計日均產能規模達3萬噸。受補貼政策影響，公司二○年無新增生物質專案獲取。同時，公司從生物質直燃發電轉向熱電聯供，供熱為項目帶來額外收入。公司以焚燒、填埋、資源化一體的綜合處置項目作為未來發展方向，危廢項目盈利能力預計進一步增強。

內地碳交易平台上線在即，公司生物質專案有望供應CCER，若後續申報成功，將為公司貢獻業績彈性。此外，公司近年多管道融資，二○年發行10億元的首批中期票據，二一年四月公告擬基於補貼資產發行面值5.9億元ABN，在盤活資產的同時優化公司融資環境。

預計公司二一至二三年EPS分別為每股0.63、0.73、0.85港元，按照對應PE分別為4.51、3.88、3.37倍。參考可比公司估值，給予二一年6倍PE，對應每股3.8港元合理價值，維持“買入”觀點。

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