反壟斷法對中美科網股影響

最近阿里巴巴、騰訊、美團等中國科網巨頭均被監管當局約談，導致股價大幅回調，種種現象均表明當局對壟斷巨頭的監管將逐步收緊。雖然長期影響尚未可知，但反壟斷調查對外國科網巨頭如Facebook、谷歌、蘋果等已屢見不鮮。

微軟是較早期遭反壟斷調查的科網巨頭，自一九九七年起便由於瀏覽器與操作系統的非法捆綁銷售，於一九九八年司法部對微軟進行反壟斷立案，其後數年微軟股價跑輸納斯達克指數。雖然免遭被分拆，但仍對公司的併購收購及資本支出構成影響，也是導致公司錯失互聯網爆發的原因之一。之後公司股價維持多年震盪，至二○一六年才重回一九九九年高位。

谷歌亦曾多次遭歐盟與美國政府的反壟斷調查，主要針對其搜索及安卓系統在市場上的不正當競爭。在一○和一四年遭反壟斷指控最嚴重時，股價均受影響。一方面是巨額罰款及公司聲譽惡化，影響投資信心，另一方面監管的要求也令搜索業務的獲客成本上升，令股價回調。雖然每次的調查均對谷歌股價有為期數月至一年的影響，但並不影響股價長期的升勢。在最近十年間，谷歌股價升近5倍。因谷歌持續增加對研發的投入，令監管上升帶來的成本可被新業務抵銷，同時反壟斷罰則未有影響谷歌的搜索業務及安卓系統業務的壟斷地位。

結合更多美國的反壟斷案例看，反壟斷調查對早期的科網股如IBM、AT&T、微軟的影響相對較大，但近年對亞馬遜、蘋果、Facebook、谷歌所展開的反壟斷調查，對巨頭的業務及股價影響均不大。一方面是巨頭影響力日增，監管的整改無法動搖其所在領域的優勢地位；另一方面巨頭對反壟斷法的應付有更多經驗，懂得規避涉壟斷的商業活動，避免監管對其採取如分拆等影響企業長遠利益的懲罰。（上）

中國銀行澳門分行財富管理與私人銀行部 郭明喆