風向標

近日，金沙中國公佈了今年第一季度業績，純利負二億多萬美元。乍看起來十分差，但我仔細看了他們的財務簡報，覺得金沙中國持續經營能力強，業務拓展步伐不停，是博彩業向好的風向標。

因我曾從事一段時間財務管理工作，故對博企的財務報表十分看重。所以每當博企公佈業績時，都會粗略看一下他們的財務報告，借以判斷各博企經營情況。眾所周知，博彩業已從最惡劣的環境中走出來，但到底經營情況好轉了多少？開源節流做得如何？博企的持續經營能力如何？我們可通過博企財務報表了解一二。

以金沙中國第一季業績為例，雖然貴賓廳業務持續不振，博彩收益亦有單位數的減幅，但是，經調整物業EBITDA（未計算利息、稅項、折舊及攤銷開支前的利潤）有一億美元，比去年同期大幅增長了百分之四十九。只不過由於利息開支比去年增加二千八百萬美元，以及有二億九千多萬美元資本開支的原因，才使純利出現負二億多萬美元。

若把金沙中國季報作為風向標，可以推測，在第一季度中，各大博企的EBITDA應該會出現正數。但鑒於各博企的經營風格不同，債務負擔不同，資本開支以及資產折舊的攤分不同，很難判斷各博企純利是否出現正數。不過，若有一家博企純利出現正數，應該是負債比率最低的銀河娛樂。

我一直喜歡把金沙中國和銀河娛樂這兩間有着不同經營風格的博企作比較。金沙中國屬於高負債、高財務槓桿經營企業，而銀河娛樂屬於穩健經營的中國傳統企業。當博彩業大環境熾熱時，兩間公司盈利叮噹馬頭，差距並不大，但當博彩業大環境不景氣時，金沙中國會因太高的財務成本而大大影響財務成果，使之與銀河娛樂業績差距拉大。

清水河