長城汽車新產品毛利增長可期

長城汽車為綜合汽車製造商，除以長城品牌名稱銷售皮卡車及運動型多功能汽車(SUV)外，集團亦從事銷售供生產皮卡車、SUV及轎車所用的主要汽車零部件業務。該等零部件包括自行製造的發動機、前後橋、空調設備、轉向球銷和拉桿總成及供生產整車的其他零部件。

二一年第一季，集團營業額增1.5倍至311.17億元，業績轉虧為盈，股東應佔溢利16.39億元。於二一年三月卅一日，集團持有貨幣資金131.91億元，短期及長期借款分別為63.52億元及128.78億元。淨利潤略低於市場預期。

由於晶片供應緊張，終端銷量高於批發銷量約2萬輛，單車淨利潤環比減少24.9%至4,800元人民幣，較一九年提升77.6%。毛利率同比提升5.5個百分點至15.1%，環比減3.1個百分點，下降原因包括原材料漲價致單車成本提升1,000-2,000元人民幣，影響毛利率1-2個百分點；低毛利的電動車品牌歐拉銷量佔比環比增1.5個百分點至9%；產量環比減少9.4萬輛致規模效應下滑。銷售／管理／研發／財務費用率合計為8.4%，同比／環比減7.5個／0.8個百分點。

公司在上海車展發佈超過10款新車型，規劃二三年銷量目標超過300萬輛。目前高毛利的坦克越野車未交付訂單高達3-4萬台。如晶片供應正常，坦克月銷量將翻倍達到超過1萬輛。預計第二季開始新車型佔比提升，改善公司整體毛利率和平均售價；下季汽車晶片緊張將緩解及產品需求端驗證公司的產品力及細分市場拓展能力。汽車是耐用消費品，預計第二三季將重新強烈釋放，整體影響有限，維持買入評級觀點及目標價31港元。

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