東航靜候行業復甦

受疫情影響，公司東方航空二○年收入同比降51.5%至587億元人民幣，淨虧損118億元人民幣，符合市場預期。公司燃油成本同比降59.5%，主要受惠於去年低油價和人民幣升值，獲得匯兌收益25億元人民幣，彌補部分利潤虧損。

運營資料方面，公司ASK（可用座位公里）/RPK（收入客公里）分別同比降43.7%/51.6%，客座率同比降11.5個百分點，收費客公里收益同比降5.6%。國內市場，公司ASK/RPK分別同比降21.5%/32.7%，客座率同比降11.8個百分點，收費客公里收益同比降15.7%。此外，公司貨運收入同比增27.9%，對收入形成貢獻。

公司所在上海主基地在去年受疫情影響較大，下半年疫情對當地航空需求造成衝擊，拖累公司業務恢復進度。三月以來國內市場快速復甦，清明、“五‧一”假期和暑期將接連對國內需求形成刺激。根據行業整體情況和管理層指引，預計三至四月國內客座和票價水準正在接近一九年同期，暑假客運需求好於一九年。公司在國內暑假客運投入運力相比一九年增20-25%，對需求展望樂觀。在國際市場還未放開下，今年國內市場運力仍處過剩，預計票價回升速度慢於客流恢復速度。目前全球新冠疫苗正加大覆蓋範圍，如果日韓等短途航線率先開放，公司將最得益。

市場調整公司二一年盈利預測至2.1億元人民幣，基於大幅上調的油價預測；上調二二年盈利預測至68億元人民幣，預計國際市場的重啟將進一步推動票價和客座率的提升。對二一年盈利預測的調整不代表對行業基本面更悲觀的展望。根據新的盈利預測，結合油價上漲，下調公司目標價9%至4.3港元，維持買入觀點。

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