靠攏短存續期與高殖利率債

今年以來美國公債殖利率彈升，主要反應寬鬆貨幣政策、大規模財政刺激方案、 經濟復甦帶動通脹預期等因素。儘管如此，仍有些壓抑通脹的因素存在，如過剩產能導致產出缺口為負、高失業減緩工資上漲壓力等。因此預期短期通脹可能上揚，但是否發展為持續性高通脹，則仍待觀察。

考量美聯儲局仍將維持超寬鬆政策，利差型債券仍有空間，建議此時可靠攏可受惠於經濟成長和通脹環境的債券類別。儘管預期主要央行將繼續保持低利率的政策環境，但非系統性的經濟復甦可能呈現V型成長，輔以大規模財政計劃，過去長期低迷的通脹水準可能走升。市場預期美國十年期公債殖利率將於年底觸及1.75%。

展望後市，債市的投資依舊充滿挑戰，尤其需留意當殖利率的上行壓力自長端向短端延伸，信用債市可能進一步受到影響。以利差看，高收債的收益回報表現仍具吸引力。匯市則是另一個需要留意的變數，將牽動債市佈局上的調整方向。市場對經濟復甦的正面反應加速信用債市的利差縮窄，雖然近期公債殖利率上揚，對高評級的投資等級債帶來些許壓力，但目前全球央行的政策主軸仍偏寬鬆，預期殖利率將維持緩升格局，信用債市仍有表現機會。

佈局上建議聚焦還有利差收斂空間的產業債。利差收斂接近滿足點的標的，則須留意若殖利率走揚震盪可能加大，預期地區、產業的分歧仍將延續，波動及輪動將常駐市場之中，美國有望於成熟市場中率先擁抱復甦。美高收依舊為主要配置，歐洲區域復甦錯雜，若嚴格的限制措施可有效控制疫情，也將具有相當投資機會。

工銀澳門私人銀行部