新華人壽業務開展符預期

新華人壽保險股份有限公司於一九九六年成立，於中國從事人壽保險及資產管理業務。新華實施財富管理戰略，可充分利用其壽險主業長久期資金支援、全面的投資管理體系、產品創設能力等優勢。

當前新華資管公司的資金管理規模已突破萬億元，其中協力廠商資管規模突破3,500億元。截至去年九月三十日，新華保險投資資產總規模8,991億元，去年第一至第三季年化總投資收益率5.6%，高於同業。去年首十一月保費同比增17.2%，較同業領先；七月一日開始實施代理人新基本法；去年下半年公司放緩銀保產品銷售，加大附加險產品保銷售，上新長期醫療險產品康健華尊，預期公司上半年的NBVM環比回升；今年開門紅產品當前銷售向好；新華內含價值的利率敏感性較高，較多受益於當前利率環境。

新華具備財富管理的戰略基礎+外部需求+內部動機。一、財富管理和康養產業是新華業務戰略的雙手，保險財富管理的資金來源包括險企自身投資資產和協力廠商資金，均具備成長空間：目前內地居民可投資資產持續增長但保險佔比低於10%，高淨值人群的財富保全需求走高，行業紅利推動保險資管協力廠商業務一九年底佔比提升至26%；保險財富管理可支援負債業務、協調整體資源、豐富服務供給。

展望二一年，公司表示如果首季銷售達預期，或對今年新業務價值增速設定較樂觀目標。但由於宏觀背景和新冠疫情，現在仍保持審慎態度。從目前情況看，疫情反覆對保單銷售影響較小，但若有更嚴重情況，影響展業的風險猶在。基於估值不高，建議買入觀點和基於內含價值估值的目標價38港元，相當於0.4倍二一年預期內含價值倍數。

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