北水湧港趨勢或持續

年初至今，逾兩千億元內地資金湧入香港，並支持恆生指數屢創一九年五月以來新高。近期，港股成交量亦大幅增加，一月十九日當日更創歷史新高，其中32.9%的成交來自港股通。

回顧此輪資金南下浪潮，起初主要是因為美國制裁導致在港上市的大型中資企業股價下跌，從而吸引境內投資者入場抄底。隨後，多隻受北水追捧的股票價格大幅上升，進一步增强境內投資者對港股的信心。

港股飆升後，市場開始出現擔憂升勢未能持續的聲音。惟本欄認為北水投資港股趨勢可能會持續，原因主要有以下幾個。第一，中國經濟穩步復甦，加上拜登政府下中美衝突逐步緩和的憧憬，令境內投資氣氛持續高漲。另外，有別於一五年，如今美聯儲不但沒有考慮加息，而且不斷重申將維持超寬鬆貨幣政策。這意味着境內的樂觀投資情緒與全球同步。

第二，資金持續流入境內公募基金，例如最近一隻新基金的認購金額更創紀錄新高（逾2,000億人民幣）。此類基金投資港股的上限多數為其股票資產的50%。此外，其他境內機構投資者如私募基金、保險和養老金等亦可能跟隨公募基金的腳步投資港股。

第三，恆生指數的市盈率遠低於大部分主要股市指數。恆生AH股溢價指數雖有所回落，但仍遠高於五年平均水平。這反映港股估值較為吸引。

第四，多隻中概股已部署回流港股市場，同時還有不少新經濟企業計劃在香港上市。抽新股的熱潮可能吸引北水來港。另外，近日港交所宣佈合資格的上交所科創板股票相對應的H股，以及深圳證券交易所上市的A股相對應的H股，今日（二月一日）起正式納入港股通股票範圍。隨着港股通可投資股票範圍逐步擴大，在港二次上市的企業及中國新經濟企業的股票亦可能被納入港股通。由於港股市場是境內投資者接觸A股稀缺板塊的主要途徑之一，港股吸引力勢將上升。

不過，本欄認為投資者暫時仍不能忽視可能影響北水流入的潛在風險。一方面，拜登政府下的中美關係將如何轉變仍屬未知。另一方面，隨着境內投資者在港股市場的參與度上升，中國潛在的政策風險對港股的影響力或逐漸增強。

總括而言，若南向資金淨流入能夠持續，港元流動性料將保持充裕，從而使港元利率繼續在低位徘徊，同時支持港匯繼續在靠近強方兌換保證水平的位置交易。

華僑永亨銀行經濟師李若凡