李寧受惠雙循環

李寧集團為中國領先的體育品牌企業之一，擁有品牌行銷、研發、設計、製造、經銷及零售能力，產品主要包括運動及休閒鞋類、服裝、配件和器材系列。主要採用外包生產和特許分銷商模式，已於中國建立龐大的供應鏈管理體系以及分銷和零售網絡，亦自行經營李寧牌零售店。李寧牌產品的主要銷售管道為特許經銷，也通過直接經營的零售店舖進行銷售。

公司產品種類覆蓋五大核心品類，包括籃球、跑步、訓練、羽毛球及運動時尚。在產品上一方面兼顧品牌運動基因，同時增強產品的時尚文化屬性。在核心品類中，羽毛球業務主要通過專業管道銷售，其他則以零售為主要銷售管道。

從零售流水而言，核心品類的零售流水在二○年上半年佔整體零售流水的98%。在持續投放資源到核心品類產品時，可更有效提高產品競爭力，在趨向同質化的巿場上形成產品差異。該公司在內地掌握豐富的運動賽事贊助資源，亦與NBA球星湯普森‧韋德合作，推出韋德之道系列籃球鞋，為公司在籃球鞋產品中的高端系列。

該公司近年完成多項改革，在更高效的營運能力和在國潮興起的背景下，預期公司在二一及二二年的收入增長為25%/25%。該公司在疫情期間直營業務影響較大，但預期整體全年仍有中單位數正增長。

隨着公司直營比例的上升和品牌形象建立，預期毛利率將按年上升，在二一／二二財年的毛利率預測為51%/52%。巿盈率在行業中屬於較高水準，主要由於巿場對公司未來增長抱有較高的期望，而品牌形象亦為其提供溢價，對標國際運動品牌。考慮公司品牌有巨大增長潛力，未來收入增長潛力巨大，預計公司二一／二二財年的每股盈利為82/105仙人民幣。給予目標價55港元。

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