港元利率料低位徘徊

去年，港元利率顯著下跌，其中一個月港元拆息全年跌超過240點子，主因是美聯儲大幅減息，推動大規模資金流入香港市場。

展望今年，在港元貸存比率持續下降、銀行體系總結餘企穩在歷史高位，以及美元利率維持在接近0%的水平情況下，本欄預期港元利率可能持續在低位徘徊。

首先，港元貸存比率方面，十一月該比率下跌至一八年二月以來最低的82.7%，因港元貸款（按月跌14%）的跌幅大於港元存款（按月減少12.6%）。貸款方面，隨着應對疫情的一次性紓困措施陸續完結，營商環境可能仍然嚴峻，勞動力市場亦可能逐步轉弱，令本地貸款需求保持低迷。另外，中國內地流動性相對充裕，在香港境外使用的貸款（十一月創四年來最慢按年增速0.9%）可能相對疲軟。整體而言，本欄預期今年港元貸款將錄得低單位數升幅。相反，在全球流動性充裕，疫苗面世及美國推出新刺激方案提振投資情緒下，香港整體存款可能保持穩健的同比升幅。本欄預期二一年港元貸款的增速將較港元存款緩慢，港元貸存比率可能進一步下降。

其次，銀行體系總結餘方面。由於二○年資金大幅流入香港市場，香港金管局頻密入市干預。同時，金管局減發200億港元外匯基金票據。因此，銀行體系總結餘顯著增加逾3,800億港元至紀錄新高的4,574.7億港元。雖説沽美元買港元的套息交易已不再吸引，但在全球流動性保持充裕，同時香港IPO市場可能保持活躍下，本欄預期香港仍有機會繼續引來資金流入，只是流入規模難重現去年光景。換言之，除非金管局增發外匯基金票據，否則總結餘下跌機會不大。即使金管局採取行動，總結餘可能只是緩慢減少，可能維持在歷史高位附近。

第三，美元利率方面，十二月FOMC會議顯示，美聯儲官員普遍預期利率將維持不變直至二三年。在聯匯制度下，港元利率中長期走勢與美元利率收斂。

總括而言，隨着年結效應消退，港元拆息可能由目前水平短期內進一步回落，其中一個月港元拆息料重試去年低位0.1%。不過，大型／熱門IPO或金管局外匯基金票據的增發，可能限制港元利率的下行空間。未來一年港元利率可能繼續窄幅波動。例如，一個月港元拆息可能在0.1%-0.3%區間內波動。

華僑永亨銀行經濟師李若凡