債券違約促企重估信用風險

年初在疫情影響下，中國經濟受衝擊考驗，許多企業因而面臨嚴峻挑戰，經營不善者甚至發生債務違約。縱觀年初至今在岸市場有近1,500億元人民幣的違約規模，大致與去年相若，反映政府在疫情期間於貨幣調控、財政政策和紓緩措施上的積極作用。

早前，在政府支持下，市場對個別國有企業有更強的信心，因此該類企業即使財務能力較差，競爭實力較弱，亦可獲得較高的信用評級。然後再以較低成本集資，形成市場上的資源錯配，增加債市風險。但在疫情期間，地方政府淨收入下降，對旗下企業的支持變得更審慎，導致高評級國有企業的債務違約佔比上升。根據萬得數據顯示，年初至今發行的債券中，若按債項和主體來看，獲評為AAA級別的分別有44%和62%，反映目前債市的評級嚴重虛高，評級之間的區分不夠清晰合理，債券市場風險較大。

鑒於以上情況，中國人民銀行早前表示會推動債券評級制度的改革，令企業的信用評級更加合理，同時加強監管和風險調控，這將逼使企業進一步優化自身效率並提高競爭能力，從而降低債券市場的整體風險。

展望未來一段時間，市場將更加重視企業的自身財務狀況和經營能力，重新評估其債券的信用風險並作出更合理的定價。預測優質企業和高風險企業的利差將進一步擴大，此舉有利未來債券市場的健康發展。建議債券類投資者可優先考慮其流動性較佳，收入能力穩定，違約風險較低的優質主體。

工銀澳門私人銀行部