蒙牛乳業收入增長持續

蒙牛集團於中國從事乳製品生產及經售業務，乃中國領先的乳製品生產商之一，以蒙牛為主要品牌提供多元化的產品，包括液體奶（乳飲料及優酪乳）、霜淇淋及其他乳製品（如奶粉等）。二○年上半年度，集團之營業額下跌5.8%至375.33億元（人民幣；下同），股東應佔溢利下降41.7%至12.12億元。

公司表示三季度20常溫白奶／低溫鮮奶增勢延續，常溫優酪乳亦有近雙位數增長。估算半年液態奶收入增速有望達雙位數。另外，二○年五月起國內原奶價格環比（周頻）增長。展望二一年，白奶消費增長趨勢將延續，原奶供應仍處於偏緊狀態，因此二一年奶價仍延續上漲趨勢，對大型乳企而言，競爭環境相對有利。公司表示明年奶價為小幅上漲趨勢。

中長期來看，公司經營利潤率仍有改善空間，經營層面上主要來源於兩個方面：一方面是廣告費用端，針對已具備優勢的成熟品牌，可以適當縮減廣告費用的支出，另一方面是管道費用端，可借助數位化平台提高管道運營及管理效率。毛利率的改善：包括品類內及品類間結構改善。其中公司目前產品奶粉及冰淇淋盈利性弱，但公司已重新制定發展戰略，奶粉業務品牌聚焦，冰品進行產品高端化升級，後續改善空間較大。另外，在常溫白奶領域持續進行特侖蘇產品創新（十月推出高蛋白質含量升級品），低溫奶重點推廣高端產品每日鮮語，推動品類內結構持續改善。

考慮到2H20-2021奶價成本壓力較大且二一年春節較晚的影響，降低二○／二一年淨利潤到32和51億元，仍維持目標價42元，當前股價對應二一年29.5xP/E。

業務發展領先於市場同業。

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