理財小教室——牛熊證 （上）

近期由於疫苗的最新消息以及美國大選基本落幕，為資本市場帶來一些不確定性，短期內有人看好亦有人看淡股市。這種環境下，進取的投資者可以考慮用牛熊證以小博大獲取回報，亦可用牛熊證作為對沖的工具。

牛熊證是一種只需要投資小部分資金，就能追蹤特定股票或者指數走勢的投資工具，這種以小博大的特點，就是槓桿的效果。港股市場的牛熊證主要分為牛證及熊證，“牛”和“熊”指的是投資的方向，即代表看好或者看淡的選擇。假設如果投資者看好騰訊，可考慮騰訊的牛證；如果看淡大市，可留意恒指的熊證。

牛熊證設有兩個價格，分別是行使價和收回價：行使價是證券到期時可用作買入（牛證）或賣出（熊證）相關資產的價格；收回價是代表當相關資產價格升或跌至該水平時，牛熊證就會即刻停止交易，然後等待結算。之後無論相關資產價格如何變化，牛熊證也不會重新恢復交易。每隻牛熊證都有到期日和最後交易日：一般來說，牛熊證的最後交易日為到期日前的一個交易日，到期後的產品會停牌，並進行結算。因為港交所上市的牛熊證均以現金結算，還有內在價值的牛熊證可獲得現金價值。

牛熊證的價值包括內在值及財務費用，但是不包括時間價值，因此牛熊證並沒有時間值損耗。牛熊證的期限越長，財務費用越大；但財務費用佔牛熊證價格的比率較小，普遍都在幾個百分比以內。值得注意的是牛熊證的財務費用以及相關資產的價格是影響牛熊證價格的兩大主要因素，另外利率、股份派息、溢價、街貨量及市場供求等，也會對牛熊證價格帶來影響。

關於選擇牛熊證時候有什麼需要注意？詳見“理財小教室——牛熊證”（下）。

中國銀行財富管理與私人銀行（澳門）朱文君