金山軟件整體業務經營穩健

金山軟件（3888）集團主要從事遊戲研發及提供網絡遊戲、手機遊戲及休閒遊戲服務；提供雲存儲及雲計算服務；設計、研發及銷售推廣辦公軟件產品及服務。

截至二○年九月止三個月，集團營業額上升33.5％至13.97億元（人民幣；下同），股東應佔溢利增長17.5倍至6.67億元。A股金山辦公三季度保持強勁增長，同比增長59%（相比二季度43%），超過市場預期。遊戲業務同比增長19%（二季度52%），低於市場預期。公司毛利同比增長41%（相比二季度68%），符合市場預期。

今年前三季度，金山辦公營業額15億元，淨利潤5.9億元。單三季度來看，公司營收增長為5.8億元，同比增長65%，環比增長7.9%；淨利潤為2.4億元，同比增長314%，環比下滑3.6%。季度營業額增速加快，三季度收入增速超預期。

三季度遊戲收入增速同比19%，環比下滑，主要源於季節性因素和手機遊戲的低於預期。公司在業績會上表示，新遊戲將要推遲到明年一季度發行。市場分析將二○年的遊戲收入預期增速下調，但遊戲業務在公司市值佔比不高，辦公業務和雲業務的強勁增長可對沖此影響。

估計金山雲三季度繼續保持較快增長，目前的估值接近80億美元，受到疫情影響，雲計算的市場需求旺盛，市場看好雲計算保持高增長的睇法。因此認為金山雲目前的估值不高，比對阿里低於一半，未來增長空間較大。

考慮公司各項業務發展迅速，後續陸續有重磅遊戲上線，辦公業務有望保持高速增長，加上公司的現金價值，公司估值48元，維持買入觀點。

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