華潤水泥業績超預期

華潤水泥發佈業績，首三季營業額為272億元（港元，下同），同比增1.8%；盈利73.92億元，同比增27.6%。第三季營業額103億元，同比增10.9%；毛利41億元，同比增12.4%；盈利32億元，同比增58%。

第三季報超預期，在於附屬公司股息預提所得稅率從10%降至5%的優惠稅收調整，相關稅收減少4.74億元。剔除稅率優惠這一影響，首三季利潤同比增19.4%，第三季利潤同比增34.6%。

旺盛需求背後，主要是疫後需求上升，以及今年七八月雨水較去年同期少，有利下游施工。第三季聯合營合計多貢獻收益1.7億元，主因經營改善，提振需求。

十月份集團新投得廣東骨料項目採礦權，資源儲量4.25億噸，規劃年產能3,000萬噸，預計二二年投產。在二二年，華潤骨料年產能將達5,260萬噸，產能完全釋放後可貢獻10億利潤。

水泥價格底部已確定，雨季過後，下游需求迅速恢復，核心市場已開啟第一輪價格提升，遲來的春節將有利於項目開工和水泥需求持續釋放，預計兩廣地區水泥需求有中個位數增長。明年上半年廣西將新投產3條水泥生產線，壓力大小視需求而定，地產融資收緊引致九月較弱的地產新開工數據，水泥需求仍需持續觀察。整體而言，兩廣地區市場供需格局穩定。

綜合考慮公司優秀的成本費用管控能力、股利稅率優惠帶來稅項減免、骨料業務加快拓展等因素，維持公司目標價12.50元，基於二○年48%派息率假設，現價對應股息率7.3%，維持“買入”觀點。

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