新股淺析──農夫山泉

農夫山泉股份有限公司(9633.HK)成立於九六年，是中國飲料二十強之一，被稱為“水中茅台”。據弗若斯特沙利文報告，一二至一九年，連續八年保持中國包裝飲用水市場佔有率第一，一九年在茶飲料、功能飲料及果汁飲料的市場份額均居中國市場前三。今年八月在港交所提交招股申請，IPO超額認購1,147.6倍，成為迄今最大凍資王，凍結資金達6,777億港元。九月八日港交所掛牌上市，股價首日收盤漲53.95%。

一七至一九年總收益分別為174.91億元（人民幣，下同）、204.75億元及240.21億元；淨利潤率分別為19.4%、17.6%及20.6%，高於行業平均水平。包裝飲用水收入佔公司總營收半壁江山，期內，包裝飲用水收入分別為101.2億元、117.8億元及143.46億元，佔總營收比例為57.9%、57.5%及59.7%。

農夫山泉具有品牌形象、淨利潤率及海外市場潛力等優勢。把“天然”概念貫徹到品牌每一處，通過差異化產品打開市場。多年來全國佈局10多處水源地，有效縮短運輸半徑覆蓋全國市場，減少運輸時間，控制成本，保證淨利潤率。據招股書顯示，公司將用部分籌集的資金拓展海外市場，且計劃在海外建立生產基地。公司在一八年收購新西蘭的“Otakiri Springs”瓶裝水工廠，這可能是海外業務的起點。

公司擁有137條包裝飲用水及飲料生產線、7條鮮果榨汁線及3條鮮果生產線。但一九年鮮果榨汁線產能利用率僅3%、鮮果生產線產能利用率僅4%，因此公司有巨大增產空間。

綜合看，飲料業務新品蓄勢待發，包裝水業務市佔率也有望進一步提升。未來將可保持快速增長，持續鞏固龍頭地位，投資者可保持關注。

中國銀行財富管理與私人銀行（澳門） 朱文君