安踏業務表現優於預期

安踏集團主要業務為製造及買賣安踏品牌體育用品，以及分銷國際品牌產品。截至今年六月止半年度，集團營業額降1%至146.69億元，股東應佔溢利跌28.6%至16.58億元。剔除股權激勵計劃影響公司經營業績下滑在15%左右。首季毛利率升0.7個百分點至56.8%創歷史新高，公司淨利率跌4.4%至11.3%，不考慮合營公司虧損時淨利率跌3.9個百分點至16.2%。

在疫情和高基數背景下仍保持正增長，首季安踏／FILA線上收入分別同比增20%+/100%+（集團線上收入增速50%+）；疫情期間公司調整低效門店，安踏、FILA線下門店分別較疫症初期減少319家／21家至10,197／1,930家。

面對市場消費新趨勢，結合公司的直營經驗，計劃在11個地區的3,500家安踏門店轉為直營或指定加盟商運營。轉型有助公司洞察消費趨勢，提高管理效率，快速反應。收購總代價20億元，預計今年收入減少約10億元，經營利潤減2-3億，明年將補充收入約20億。公司計劃未來五年線上佔比40%，DTC合計佔70%，會員數量將提升20%，會員貢獻率達50%，O2O業務佔比將提升至20%。今年上半年公司自由現金流入19億元，同比降30%，經營性現金流24億元，同比降30%，擁有貨幣資金146億元，疊加三個月內短期投資合計擁有貨幣金額逾200億，為公司各品牌持續投入提供穩健基礎。

安踏集團作為全球運動鞋服龍頭之一，以“多品牌、全管道、全覆蓋”戰略，整合Amer集團加速國際化，主品牌DTC轉型拓展增長空間。預測公司二○至二二年業績53/75/92億元，現價85港元，對應二○年PE為38倍，觀點正面。

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