物管股具上升潛力

雅生活服務於一八年二月由雅居樂集團(03383)分拆上市，主要在中國為中高端物業提供物業管理服務及相關增值服務，在管物業組合包括住宅物業、商用物業（購物廣場、寫字樓、多用途綜合體及酒店），以及旅遊地產。

一九年度，集團營業額增51.8%至51.27億元，股東應佔溢利升53.6%至12.31億元。

業務表現方面，集團通過收併購實現快速增長。一九年進行多個物管收購項目，目前公司在五個中國主要區域市場中的市佔率均超過3.5%。此外，集團實現全物業類型覆蓋（逾40%的管理面積為非住宅業態，高於大部分同業），因此可投標不同類型的項目。預計二○至二一年公司通過雙股東支持（綠地和雅居樂）、獨立競標以及收併購將實現管理面積年化46%的增長。

通過業務結構改善，一九年外延增值服務貢獻35%收入。市場認為該板塊貢獻收入的比例在三年後將降至20%左右（預計其他業務板塊增速將超過該板塊）。收入結構改善將有助提高公司盈利品質（降低周期性），並提升公司整體估值倍數。

疫情影響對公司業務影響不大，集團收購策略料將持續，以及擴大業務覆蓋面，維持跑贏行業評級，將目標價上調至50港元（對應27倍二一年市盈率，較當前股價有37%的上行空間）。物業管理行業增長的持續性和確定性，將有助持續吸引資金流入，同時穩健的中期業績和下半年物業管理公司集中上市，有望進一步推升行業估值。公司當前股價對應21倍二一年市盈率。

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