警惕美資產負債規模縮減

根據美國近期公佈資料，截至六月二十四日，美聯儲資產負債表規模縮減至7.13萬億美元，一周前該數字為7.14萬億美元。此為今年自二月開始美聯儲瘋狂擴表後，連續第二周出現萎縮。主因為外國央行再次大幅減少使用與美聯儲建立的貨幣互換額度，同時美國的銀行對美聯儲回購操作需求進一步下降。

貨幣互換是美聯儲與外國央行之間建立的機制，擬幫助外國銀行獲得美元流動性。新冠疫情全球爆發初期，美國金融市場動盪，引發全球美元荒。此間，大量高槓桿的日圓利差交易紛紛撤離美元資產回流，日本央行向美聯儲借入逾2,000億美元頭寸，供日本金融機構應對頭寸壓力。同期歐洲金融機構面臨類似困境，歐洲貨幣基金遭遇大量避險贖回申請，歐洲央行不得不向美聯儲借入大量美元頭寸，應對歐洲貨幣基金贖回的資金壓力。針對以上情況，美聯儲三月宣佈啟動針對外國央行的回購工具（FIMA），擁有大量美國國債的外國中央銀行，可通過質押從美聯儲獲得美元，美元荒得以緩解。

五月以來，美股持續反彈，日圓利差交易開始重返美國金融市場，歐洲貨幣基金贖回壓力驟降，日本央行與歐洲央行的美元互換額度使用需求驟降，無形間推動美聯儲六月資產負債表規模意外“縮水”。美元荒緩解亦導致美國金融機構通過美聯儲緊急信貸工具借入資金的需求驟降，成為美聯儲資產負債表規模下降的另一大推手。

筆者認為，此次意外縮表，並不代表美聯儲改變無限量寬的貨政，其美元互換規模下滑，反映市場情緒正變得樂觀。惟無論是主動或被動縮表，按照過往經驗，均會引起資本市場波動。澳門實行與美元間接掛鉤匯率制度，需密切關注美國貨幣市場變化，警惕風險。

中國銀行澳門分行發展規劃部規劃管理團隊主管匡曉芳