新股淺析──海普瑞藥業

據市場消息稱，中國製藥企業海普瑞藥業(09989.HK)已開始招股，其計劃集資約40億港元，目標七月上市。高盛及摩根士丹利為聯席保薦人。早在一○年五月，海普瑞藥業已於深圳證券交易所上市(002399.SZ)。

海普瑞藥業一九年淨利潤10.59億元，按年升65.52%；收入按年跌3.91%至46.12億元，銷售產品佔比達26.7%。該公司主要銷售至歐美地區，中國市場僅佔收入8.7%，歐洲及美國分別佔57.2%及22.1%。一八年，按注射製劑的出口價值及出口量計，海普瑞藥業在中國製藥公司排第一。

公司競爭優勢進一步凸顯，盈利能力持續提升。一方面，肝素全產業鏈業務保持穩健增長，製劑業務銷售增速喜人，量價齊升。據一九年年報顯示，旗下子公司天道醫藥的製劑業務拓展取得較大突破，銷售收入同比增25.35%，市場份額穩步提升。

以銷量計，目前，天道醫藥是全球第二大肝素製劑企業。一九年，天道依諾肝素已進入歐盟前六大依諾肝素國家市場，在英國和波蘭佔最大市場份額，意大利及奧地利佔市場領先地位，歐盟的依諾肝素總銷量佔歐盟市場份額17.8%。內地市場，海普瑞藥業的依諾肝素鈉製劑一致性評價進度遙遙領先，有望把握中國市場快速增長機遇，迎來巨大銷售增量。

另一方面，醫藥合同研發與製造外判業務收入和毛利率大增，兩者貢獻增加，穩步提升盈利能力。目前公司有49個進行中項目，未結訂單額達6,440萬美元，其中25個項目處於臨床試驗階段，有7個正待商業化生產。

海普瑞藥業目前擁有不少臨床中後期醫藥品種，基於肝素全產業鏈競爭優勢逐步體現，整體盈利能力穩定，在研多個創新藥品種，提升認可度，可持續保持關注。

中國銀行私人銀行（澳門） 李嘉熙