蒙牛乳業——銷售好於預期

蒙牛乳業於二○年二月至三月的銷售受到新冠肺炎影響。自疫情爆發以來，公司積極採取措施應對疫情爆發帶來的影響，加大促銷力度，通過電商、O2O到家等業務以及與生鮮電商開展密切合作，以盡快降低庫存，加速恢復正常的銷售節奏。通過一系列有效措施，四月至五月的整體業務恢復良好，現有可比業務的營業收入同比恢復雙位數增長。公司在全國的生產基地均已全面復工復產，現金流和庫存恢復到健康水平，整體運營恢復情況持續改善。

蒙牛二○年上半年現有可比業務收入較去年同期實現正增長，但是上半年蒙牛股東淨利同比下降45%至60%，因為額外疫情防控費用、為盡快降低管道庫存而投入了額外行銷費用及積極承擔社會責任，向社會捐贈款物。

儘管乳製品行業在疫情期間受到一定影響，但在抗擊疫情過程中，消費者對於健康的關注和提升免疫力的需求進一步增強。消費者對優質乳製品的需求將進一步增長。此外，蒙牛近年來在高端化、多元化、數位化和國際化方面作出的努力，增強了對抗風險的能力。二○年上半年，蒙牛的盈利將受到一次性費用增長的大幅拖累，但預計下半年公司的經營利潤率將繼續改善。進入防疫常態化後，只要不出現疫情高峰期的全面封鎖的情況，疫情對乳製品行業的影響將逐漸消退。經歷這次疫情，市場分析對於中國乳製品行業更加樂觀，對於蒙牛的執行力更有信心。維持“買入”觀點，目標價35港元，相當於41.6倍/26.7倍，二○年／二一年市盈率。

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