債券市場回顧及投資策略

美國五月失業率16.3%，創下一九四八年以來最高紀錄。美國高級經濟顧問估計，六月失業率仍處較高水平，十一月可能維持雙位數，即在美國大選之時。美聯儲局公佈上月底議息會議紀錄，顯示官員們憂疫情反彈，為經濟帶來巨大不明朗及風險。市場預期聯儲局仍會維持利率在接近零水平，致力使用所有工具撐經濟。

疫情以來，中國政府採取系列有效防控措施和經濟提振手段，疫情短期內會對中國經濟有所影響，但長遠來說，認為中國經濟發展向好趨勢不會改變。全球負利率債券範圍不斷擴大顯著提升了中資美元債吸引力。截至二○年一月底，全球負利率債券規模高達13.9萬億美元，佔全球投資級債券規模近25%。中資美元債前景可期。

截至六月一日，中資美元高評級債券平均價格已回升至近一年平均值，對比去年高位僅稍低2.3%；中資美元高收益債券價格對比去年高位僅稍低2.2%；十年期美國國債孳息率跌至0.65%，三十年期國債孳率跌至1.45%。

板塊方面，持續看好內房高息債券前景。疫情肆虐期間，正值中國春節長假期及房地產傳統淡季，為房地產板塊帶來有限衝擊。長遠而言，內地人均收入穩步上升，國民對置業及住屋有一定需求，對市道產生支持作用。作為間接指標，內地民眾對家電產品需求已很大程度上恢復，錄得正面增長。

側面分析來看，企業復工復市，經濟活動重回正常水平，民眾購買意欲會回復正常。此前積壓的住屋需求將支撐下半年樓房銷售增長，甚至追回上半年失去的銷售成績。內地領先的房地產開發商對二○年合同銷售增長目標維持正面，即使全年銷售或只及預期目標的八至九成，相信不會對房債價格或孳息率造成很大影響，可繼續關注中國房地產領域債券。 （上）

中國銀行私人銀行（澳門）李嘉熙