宇華教育業績增長超預期

內地開始復工復課，可以關注一下內地教育板塊。宇華教育於中國及泰國提供從幼兒園至大學教育的民辦教育。去年二月廿八日，集團於河南省有27所學校，於中國湖南省及泰國各有1所學校。

宇華教育公佈，實現收入12.60億元(+57.4%)；調整後毛利潤7.63億元(+58.9%)；調整後的淨利潤5.67億元(+49.6%)。三項費用率共計17.8%(+1.4%)。截至今年二月廿九日，集團在校生人數13.82萬人，較去年末增39.9%。收入和調整後淨利潤均超出市場預期，特別是K12部分內生增速表現優異，公司有息負債規模約3.02億元(-40.8%)，較去年減少12.70億元，有息資產負債率3.3%(-3.6%)。公司現金及現金等價物15.78億元(+37.2%)，經營性現金流4.95億元(+58.1%)，優化的負債率和充足的現金流將助力公司進一步擴張。

毛利率提升，主要得益於學生學費上漲，行政費率則降1.74%至9.73%，規模效益逐步顯現，原有學校在收入增16%的情況下實現經調整淨利增26%，利潤率仍在提升。公司從一三年開始探索微課等線上教學活動，線上教學的硬體設備、教學理念及流程上都有充足準備，經營受疫情影響較小。業務焦點在於鄭州工商學院開設二期校園的模式可複製、專升本名額增多，且公司旗下學校排名靠前、教學品質高，未來招生增長潛力大。公司整合能力強，未來隨着管理水準的加強，被收購標的將獲得進一步增長及公司將繼續進行潛在併購，力爭進一步增加股東價值。二○至二二年預測PE分別為24、22、21倍。公司的管理層能力進一步得到市場認可。合理市場股價上調至8.5港元。

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