中國經濟見底 復甦緩慢

中國經濟一季度同比下滑6.8%，為冷戰結束以來的首次衰退。環比來看，一季度經濟環比下滑9.8%。不過，從好方面看，中國一季度固定資產投資同比下滑 16.1%，較一至二月的24.5%下滑幅度收窄。三月工業產出同比下滑 1.1%，較一至二月13.5%的跌幅顯著收窄。

中國一季度負增長主要受供給側休克療法影響。三月以來，中國推動有序復工復產，經濟數據下滑幅度大幅收窄。從產出來看，工業產出走出V型反彈。但是消費反彈力度較弱，並未出現○三年非典後V型反彈的勢頭。這裏主要有三個原因。第一，此次中國封城方式較非典期間嚴厲很多，因此需要更多時間恢復。第二，一季度中國實際收入首次出現負增長。第三，全球惡化的疫情也影響國內消費者情緒。

雖然一季度經濟弱於預期，但本欄看到四個亮點。第一，房地產投資依然是目前中國經濟中主要的逆周期手段。三月房地產投資小幅增長。第二，高科技產出保持強勢，三月同比增長 8.9%。第三，網上實物銷售保持增長，三月同比增長 5.9%，佔中國零售銷售23.6%。第四，國內挖掘機銷售三月達到46,610 台，創歷史新高。顯示建築活動預期開始增長。

雖然來自供給側的衝擊好轉，但全球經濟突然停擺，中國經濟正面臨來自更為嚴重的需求端衝擊。中國出口商面臨的挑戰亦由二月到三月初憂慮供應鏈受創令交付日期推遲，演變成三月底至四月時擔憂需求轉弱導致訂單被取消。另一方面，居民對收入減少的預期，亦可能拖慢消費復甦的步伐。

本欄認為一季度是中國經濟的底部。接下來，財政刺激（財政部宣佈將提前下放一萬億人民幣的地方政府發債額度，以在五月底之前發行）和貨幣寬鬆（央行進行多次降準和定向降準，並下調逆回購和MLF利率，進而引導LPR下降）或有助提振基建及投資的增長，從而帶動第二季經濟復甦，不過復甦步伐可能較為緩慢，因需求側的衝擊料持續，同時內需前景也尚未明朗。總括而言，預計二季度經濟同比增長 2.1%。全年經濟增長則將取決於全球疫情的發展，最終或落在1.2%至3.6%的區間。

華僑永亨銀行經濟師謝棟銘