淺析美股熔斷的觸發

熔斷機制的目的是為防止在短時間內出現過度投機性的收益和戲劇性的損失。熔斷機制被觸發後，股市在短時間內停止交易，或提前結束交易，以便讓做市商之間傳遞準確的資訊，讓機構交易者評估自己的頭寸，作出理性決定。一○年起，美股開始實行個股熔斷機制。目前，美國指數熔斷機制的基準指數為標普500，單項跌幅閾值為7%、13%、20%。

美聯儲局近日展開大規模的貨幣刺激計劃以遏制肺炎爆發對經濟增長的衝擊，但投資者依舊大肆拋售股票，美股三大指數開盤觸發熔斷。美聯儲局緊急減息後，美國股指期貨全線大跌，觸發“熔斷”。這反映市場隱含的兩大擔憂：一是在目前的政策空間耗盡後，市場擔憂美聯儲局是否還有進一步的“後手”，以應對未來可能的壓力和風險；二是美聯儲局如此急切作出政策回應，是否意味當局注意到市場尚未反應的更大風險，因此才快速回應，進而加大市場擔憂情緒。

但美股熔斷觸發根本原因在於過去幾年持續上漲，僅一九年就漲22.34%，這種上漲從長期看不可持續。今年以來，疫情從中國蔓延到全球，美國確診病例持續上升，疫情對經濟、貿易和金融的衝擊日益顯現；近期全球大宗商品市場行情暴跌後，美國股市不得不進行深度調整。

後市展望，短期內美國股市還存下調空間。美國和歐洲的疫情仍在不斷爬坡，實質上已構成對市場信心持續打壓的短期利空因素。建議投資者可關注内地A股。首先，A股保持相對的抗跌性和免疫力，主要反映在中國疫情已受控。其次，美股與A股的估值水平存在差異。A股以滬深300為例，市盈率是12倍，處○五年以來30%的低位。美股估值偏高，受疫情衝擊可能更大。

中國銀行私人銀行（澳門） 李嘉熙