債券淺析——佳兆業

佳兆業集團最近於市場發行1年期美元債，票息為6.75%，發行額4億美元，債券沒有發行評級，集資主要作一般企業用途。

佳兆業集團控股有限公司總部設於香港，股票代碼：1638.HK。集團是中國綜合性投資集團，全球擁6大上市平台。業務覆蓋京津冀協同發展區域、粵港澳大灣區、長江經濟帶等。

財務數據，一九年上半年度，集團營業額增加33.8%至201.06億元(人民幣；下同)，股東應佔溢利增長66.5%至28.37億元。整體毛利增長41.6%至67.08億元，毛利率升1.8個百分點至33.4%；核心淨溢利增長55%至27.53億元；物業發展方面，營業額升32.3%至185.02億元，佔總營業額92%，分部溢利增長9.5%至59.49億元；債務數據方面，據路演資料，截止一九年六月，集團總資產為2,590億元，其中現金約300億元，總借貸1,155億元，總權益449億元，一年內到期債務約224億元，現金可覆蓋短期債務。集團利息覆蓋率為1.6倍，一八年末為1.7倍；總債務是EBITDA的7.1倍，一八年末為7.2倍。淨債務是EBITDA的5.3倍，一八年末為5.7倍。Net Gearing Ratio （即淨負債　/　權益比率）為191%，一八年年末為236%。公司財務槓桿率近幾年下降較快，但仍處高位。

集團債務重組後，穩健經營，集團市值創新高。目前集團槓桿率維持高位，但短期流動性水平尚可，整體債務規模仍較高，集團承受較大償債壓力。一九年集團合約銷售金881億元，按年升約26%，總合約建築面積約460萬平方米，按年升21%。受惠大灣區政策紅利，但公司槓桿水平較高；留意疫情下銷售，可能對現金流有一定負面影響，建議謹慎關注。

中國銀行私人銀行（澳門） 蔡振華