中通服業務持續穩健增長

二○年將是5G概念全面發展的一年，相關行業包括手機生產、通訊設備及電訊營運商將紛紛受惠，中通服是一家有業務優勢的通訊設備公司。集團是內地唯一的全國性綜合電信服務龍頭，在通信網絡工程服務市場佔38%，網絡維護優化服務份額約10%，相比區域性經營企業具有規模優勢。5G時代運營商業務周期性回升，非運營商市場持續增長動力充足，將推動整體業績增長加速，未來業績成長具備較高持續性。

集團上半年過渡階段內地運營商業務增速放緩至2%，業務營收佔比60%。一九至二一年預期其電訊基建業務回升，基建相關資本開支佔整體比例或下降，對應其業務增長幅度削弱。受惠運營商一九年上半年在雲計算、大數據等新領域佈局及公司自身業務拓展，其業務有望快速增長。

集團在內地非運營商業務同比升28%，業務營收佔比繼續擴大至38%。二○至三○年5G投資周期中，非運營商市場投資額與運營商市場基本相當，對應其非運營商業務廣闊成長空間；運營商5G初期組網高峰結束後，非運營商投資將佔據主導，為公司提供繼續向上增長動力。5G時代前期受惠於政府及企業信息化轉型及公司自身垂直行業應用及跨區域拓展，中後期受惠於非運營商市場整體投資規模增加，非運營商業務持續增長動力充足，預計一八至二一年增約24%。

公司一九年下半年經營壓力持續，綜合二○年起收入方面受惠於運營商業務回升和非運營商業務增速有望加快，毛利率下調壓力持續，淨利潤情況取決於費用管控。參考基建行業二○年4-9倍PE，公司受惠於通信基建投放，其業績增長呈現高確定性，且資產質量、現金流表現更優；同時加快資訊化轉型拓展業務，中長期成長空間更加廣闊，目標價6.6元港元，潛在20%上升空間，可留意。

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